美股“七巨头”2026年合计资本支出预算近7000亿美元，但市场未予正向反馈，谷歌、微软、亚马逊和Meta本周分别下跌4.48%、6.77%、12.11%和7.68%。机构指出，市场情绪已从“错失恐惧”快速转向“尾部风险防御”。

自由现金流持续承压成为核心矛盾。2025年美国四大互联网公司自由现金流为2000亿美元，低于2024年的2370亿美元。亚马逊预计2026年资本支出达2000亿美元，摩根士丹利预测其自由现金流为-170亿美元，美国银行预估亏损达280亿美元；其向美国证券交易委员会提交的文件显示，可能通过股权与债务融资补充资金。

Alphabet2027年资本支出预计达2500亿美元，Pivotal Research预测其2026年自由现金流将从2025年的733亿美元暴跌至82亿美元，瑞穗证券指出高昂开支将导致当年自由现金流有限且投资回报率不确定。巴克莱银行估算，Meta和微软2026年自由现金流将分别下降90%和28%。

市场关注重心正从“烧钱”转向“赚钱”。德意志银行认为Alphabet基础设施建设正构筑“意义重大的护城河”，摩根士丹利指出其在谷歌云、搜索及YouTube业务中显现积极回报信号。MoffettNathanson联合创始人Michael Nathanson表示，新技术变革下营收增长可持续性难测，预测难度显著提升。

苹果是“七巨头”中唯一本周股价上涨的公司，2025年第四季度资本支出降至24亿美元，全年约120亿美元。TechInsights指出，其采用与谷歌合作、按需付费获取AI算力与模型的方式，大幅压缩自主AI资本开支。

美股软件板块正经历剧烈抛售。中信证券认为，板块反弹依赖自身业绩改善，当前低估值仅反映风险分位，非反弹前提；国泰君安国际研究部指出，AI工具普及侵蚀传统SaaS护城河，高估值与盈利预期落差加剧脆弱性，资金正加速流出大型科技股，转向防御性资产。“只要沾AI就涨”的粗放投资时代终结，业务模式能被AI切实赋能并转化为收入的企业方具长期竞争力。

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