2025年风电产业链盈利呈现显著分化：塔筒、轴承等零部件企业普遍实现利润翻倍增长，而整机厂商多数陷入“增收不增利”困境。截至2026年2月3日，申万风电设备行业29家成分股中，21家披露2025年年度业绩预告，其中15家预喜，占比71.43%。细分来看，在披露预告的18家风电零部件公司中，14家预喜，占比77.8%；而在披露预告的3家风电整机公司中，仅1家预喜，占比33.3%。
分化根源在于产业链不同位势。塔筒、轴承等核心基础件需求与装机量呈强正相关。据国家能源局数据，2025年中国风电新增装机容量达约120GW，较2024年约87GW明显增长，创历史新高；截至2025年末累计装机达6.40亿千瓦（640GW）。增长动力来自大基地项目集中建设及“十四五”末期下游业主加速执行装机规划：第一批、第二批大基地项目基本建成投产，第三批进入建设高峰期，第四批启动前期工作；国家能源集团、华能集团、大唐集团、华电集团、国家电投五大发电集团2025年上半年新开工项目规模超1.5亿千瓦，下半年并网规模多次单月突破千万千瓦。
整机环节则受历史低价订单拖累。风电机组从招标到交付通常需12–18个月，2025年交付订单中相当部分签订于2023年底至2024年初价格战最激烈时期，当时陆上风机中标价一度跌破1600元/kW（不含塔筒），部分项目低于成本线。该类订单集中交付直接拉低当期毛利率。尽管2024年下半年起招标价格已回升，但价格修复传导至业绩端存在时滞，预计2026年才能充分体现。此外，2025年轴承、叶片、铸件等零部件价格普遍上涨，铜价等原材料涨幅明显，整机企业难以将成本完全向下游传导，开发商对初始投资成本控制严格，议价空间有限，“成本涨、售价难涨”局面严重压缩利润空间。
A股5家整机风电公司2025年前三季度数据显示：营业收入合计1116.50亿元，同比增长35.81%；归母净利润29.92亿元，同比下降2.73%。其中第三季度营业收入438.18亿元，同比增长24.90%，环比微增0.30%；归母净利润8.19亿元，同比下降1.73%，环比下降49.47%。
机构仍对行业持乐观预期。中金公司指出，2026年中国风电新增装机有望维持120GW，CWEA预计2026–2028年均稳定在120GW左右，构成未来三年需求底线支撑；实际需求或略超此规模，与陆上大基地及海上风电推进进度相关。截至2025年末，中国风机累计出口超28GW（不含海外生产销售），2025年当年出口7.2GW，同比增长超38%。
新强联（300850.SZ）成为典型代表。2026年1月23日其发布业绩预告，预计2025年归母净利润7.8亿–9.2亿元，同比增长1093.07%–1307.21%；扣非净利润6.8亿–8.2亿元，同比增长356.18%–450.10%。业绩增长主因包括：风电装机需求释放带动市场份额扩大、产能利用率高位运行下通过成本管控及高附加值产品比重提升推动毛利率由2024年末18.53%升至2025年三季度末28.88%；以及非经常性损益影响约9500万–1.1亿元。公司于2025年12月24日披露定增预案，拟募资不超15亿元，用于“6MW及以上大功率风电主轴承、偏航变桨轴承及零部件建设项目”及补充流动资金。预案指出，为达成2030年累计装机1300GW、2035年2000GW目标，2025–2030年年均新增装机需达123–130GW，年均复合增长率约15.03%。
同属零部件环节的大金重工（002487.SZ）预计2025年归母净利润10.5亿–12亿元，同比增长121.58%–153.23%；扣非净利润同比增142.52%–177.17%。增长源于海外海上风电项目交付数量与金额快速增长、更高建造标准带来更高附加值，以及提供海风装备建造、运输、本地化安装等系统化服务提升项目价值量。2025年11月，公司与欧洲某能源企业签署过渡段独家供应合同，金额约13.39亿元，占2024年营收约35.4%，预计2027年交付。截至2025年三季度，其在手海外海工订单已超100亿元，预计2026–2027年集中交付，未来两年海外收入有望维持20%以上增速。
飞沃科技（301232.SZ）股价自2025年4月8日至2026年2月2日不到一年上涨10倍。公司预计2025年归母净利润3200万–4500万元，同比增长120.34%–128.6%。增长动因包括：国内风电新增并网装机显著增长带动紧固件销量大幅提升；2024年下半年风机招标价趋稳回升，推动销售单价上涨；通过设备自动化、工艺优化及精益管理降低单位生产成本。公司产品亦应用于航空航天、石油装备、燃气轮机及核电领域，近期完成对四川光合空间科技有限公司60%股权收购，标的主营火箭金属整流罩、舱段等箭体结构件，客户涵盖星河动力、天兵科技、九州云箭、蓝箭航天等商业火箭公司。2025年12月以来，公司连续发布4份股价异常波动公告，提示市场情绪过热及非理性炒作风险；2026年1月15日披露股东常德福沃拟减持不超过公司总股本1.00%股份。
整机环节表现分化。明阳智能（601615.SH）预计2025年归母净利润8亿–10亿元，同比增长131.14%–188.92%，主因风机交付规模与销售收入增长，叠加降本增效见效、风机及配件毛利率改善。电气风电预计2025年归母净利润-8.9亿至-10.9亿元，主因海上风电市场竞争加剧致销售价格下降、项目建设延期影响交付节奏、部分零部件涨价致供应链降本不及预期，以及计提亏损合同损失准备。三一重能预计2025年归母净利润6.8亿–8.8亿元，同比下降51.43%–62.47%，主因2024年陆上风机中标价探底导致2025年交付订单毛利率承压，叠加大型铸件、叶片树脂、塔筒钢材等价格上涨，以及新能源上网电价市场化改革致电站产品利润下降。国海证券研报指出，2025年1–11月主机中标均价较2024全年提升7.4%，截至2025年三季度末主机厂在手“高价订单”比例已达四成，2026年交付均价有望持续提升；主机厂出货量有望维持两位数增长，“两海”（海上、海外）占比提升，制造板块盈利弹性将全面释放；“十五五”期间龙头份额有望进一步集中。
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