万达商业管理集团通过境外平台发行一笔3.6亿美元高级有担保债券，票面利率为12.75%，期限结构为2NC1.5，即名义期限两年，发行人可在发行一年半后选择提前赎回。

该笔债券是万达商管自2023年2月后首次重返离岸债券市场融资。此次发债旨在应对即将到期的债务偿付压力，属于典型的‘借新还旧’操作。

此前，万达商管于2023年2月13日发行的一笔4亿美元、票面利率11%、期限三年的债券已于2026年2月13日到期。经与债权人协商，该债券展期至2028年2月13日，但增设强制部分赎回条款：要求万达分别于2026年1月30日、2026年8月13日、2027年2月13日及2027年8月13日四次赎回部分本金，并继续按期支付利息。

展期虽缓解了一次性兑付压力，但大幅增加了中短期现金流管理难度。为满足近期本息支付义务，万达启动本次高成本再融资。

本次债券获得境内核心运营实体大连万达商业管理集团有限公司提供的维好协议支持，并由万达地产集团有限公司、万达商业（香港）有限公司及万达商业海外有限公司三家关联公司共同提供担保，形成多层信用增信安排。

截至2025年9月，万达累计被执行金额超75亿元人民币，核心业务股权多次被冻结。为回笼资金，万达已出售超过80座万达广场，多项资产进入司法拍卖程序。

在推进债务重组的同时，王健林亲自带队开展实地考察，2025年8月赴新疆克拉玛依，2026年2月初赴贵州罗甸，重点调研大小井风景区、花江峡谷大桥等文旅资源。此举延续了万达自2014年与丹寨县合作建设丹寨万达小镇以来在贵州的文旅开发经验。

财报显示，万达商管板块2024年前三季度营业收入接近400亿元，商业运营基本盘保持稳定。公司正将文旅产业作为战略‘第二曲线’，试图构建可持续的长期现金流来源。

当前文旅行业已进入文化IP与科技体验深度融合阶段，万达需将其商业地产运营能力迁移至自然与文化资源的可持续开发中。其过往文旅项目存在出售后再重启现象，转型成效尚待验证。

本次高息债券成功发行，为万达争取了应对近期内外部债务压力的缓冲时间，但每年约4590万美元的利息支出及后续分批本金偿还将持续考验企业现金流稳定性与综合偿债能力。

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