本周，市场对人工智能资本开支过高的担忧持续发酵，导致“七巨头”股价集体承压。亚马逊股价连续九个交易日下跌，创2006年以来最长连跌纪录，正式进入技术性熊市——自11月3日254美元历史收盘价累计下跌逾23%，周五收盘跌破200美元。

亚马逊由此成为继微软之后第二家跌入熊市的“七巨头”成员。微软于1月29日步入熊市，此前一日公布的Azure云业务增速不及预期；其股价较10月28日542.07美元历史高点已下跌超25%。

亚马逊2026年计划AI相关资本开支达2000亿美元，居全球云服务商之首，占四大云巨头（亚马逊、微软、Meta、谷歌）合计6500亿美元AI开支的约30.8%。该规模远超市场预期，掩盖了亚马逊云科技（AWS）第四季度24%的营收增速。华尔街分析师普遍担忧，如此高强度投入或将使亚马逊成为云服务巨头中首家出现年度自由现金流为负的公司。

周二，半导体企业Astera Labs披露，已与亚马逊签署一份为期多年的65亿美元协议，为其提供半导体互连解决方案，进一步佐证其基础设施扩张节奏。

德意志银行分析师李·霍洛维茨指出，亚马逊并非转向更高资本密集型模式，而是提前部署未来多年所需的云计算产能，以支撑经济数字化转型；其认为投资不足的风险高于过度投资，并给予290美元目标价。William Blair分析师迪伦·卡登承认资本开支风险，但强调亚马逊改造现有AWS基础设施具备先天优势，产能上线速度有望快于同业。

比尔·阿克曼旗下潘兴广场资本截至2025年底持有亚马逊股票占基金资产13%，该仓位建于2025年4月，当时亚马逊股价处于161.38美元的52周低点。潘兴广场报告称，预计亚马逊2027年前数据中心容量将翻倍，新增算力将被AI推理业务快速消化。

市场分化加剧。Meta在去年10月上调资本开支后于11月4日跌入熊市，虽曾反弹25.3%，但截至本周五较去年8月高位回落近19%，再度逼近熊市阈值。投资者正从微软、英伟达、甲骨文关联的OpenAI概念股撤出，转向谷歌与博通生态。谷歌因TPU自给能力较强，仅较2月2日高点下跌10.3%，相对抗跌。

亚马逊、微软与Meta受冲击更显著，主因市场对其AI投入回报确定性存疑。若亚马逊2026年自由现金流转负，可能需通过发债补充营运资金。

相较去年4月关税恐慌引发的全面熊市（当时七巨头全部陷入熊市，Roundhill七大科技巨头ETF MAGS较峰值下跌30.5%），当前市场压力尚属可控；该ETF周五收盘较2025年10月29日历史高点69.06美元仅回落12%。

Apex金融科技解决方案公司风险副总裁迈克·特雷西指出，AI板块下一关键节点是2月25日英伟达财报，其业绩将验证AI资本开支热潮是否可持续，以及大客户巨额投入能否兑现预期回报。

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