2026年1月19日，黄金交易平台杰我睿出现交易异常，用户无法提取黄金实物及资金，标志其兑付危机全面爆发。截至2月14日，该公司仍处于清偿阶段，对达成和解的客户实施两种兑付方案：本金打4折分12个月兑付，或本金打2折于7个工作日内一次性兑付。实际执行中，线下接洽点仅提供2折一次性兑付方案，且无任何主体担保或按时兑付承诺。

用户王馨在杰我睿两个账号留存余额173万余元，另持有金条611克、金料348克，按水贝2月13日金价1145元/克计算，总价值逾280万元。其于1月21日前后参与每日限额1克黄金或500元的临时兑付，共获3克黄金及1500元。1月25日，杰我睿发布清偿公告，称将在监管下变现实物资产，并以分期或打折方式处理债权。

现场签署和解协议的用户呈现分化态度：部分小额用户因求速止损接受2折方案；部分用户质疑本金核算不透明，如王馨称其核定金额由50万元下调至40万元，工作人员解释为‘算法优化’；另有用户拒绝签约，选择等待后续方案，但被告知无法保证新方案出台。

同期，同处深圳水贝的黄金平台云点当亦陷入兑付异常，于2月1日公布三类协商方案：A方案为6个月分期兑付100%本金；B方案为一次性兑付40%本金；C方案为暂不兑付、待平台恢复后100%兑付。已有用户收到折后20万元及首期分期款项。云点当于2月7日至3月4日放假，付款进度显示整体打款额度已达95%以上。

此次危机根源指向水贝黄金市场长期存在的预定价交易模式。该模式包括锁价买料、锁价卖料、来料延期结算、提料延期结算四类，本质是基于金价走势预期的非即时交割安排。其理论功能为规避行情波动风险，但实践中衍生出‘赌行情’行为——料商若看跌金价，则延迟采购、赚取差价；若金价反涨，则需自行承担亏损，甚至引发连锁违约与跑路风险。

系统性风险进一步放大：单一层级料商未赌行情，但其上游若从事类似操作，亦可传导至下游商户。而市场倒逼机制使现价交易难以为继——非交易时段金价骤跌时，客户集中订货，坚持仅做现价交易的料商会丧失订单，被迫卷入预定价竞争。

更严峻的是，预定价已从行业内部工具外溢为面向普通用户的类期货投机渠道。多家平台以黄金回收、预订为名，通过小程序、APP开展空买空卖业务：1万元可定1公斤黄金，定金率低至1%，支持全天候交易、涨跌双向操作，但极少发生实物交割。此类模式杠杆远超上海期货交易所规定的22%保证金比例，且无持牌资质。

杰我睿即属典型混合型平台，同时提供实物交易与非实物投机服务。其价格优势显著——每克加价仅1.5元，低于行业普遍加价5元水平；开户门槛极低，身份证即可注册，营业执照非必需；订单灵活，可承接几克至数十克的小额交易，契合小微商户及个人用户需求。

风险蔓延至普通用户后，认知错配加剧：大量用户不了解杠杆、期货概念，误将充值全款买卖等同于零风险消费；部分用户虽声称仅做实物回收与提货，但仍受平台整体流动性枯竭波及。2023年以来伦敦金现货连续单边上涨（2023年+13%、2024年+27%、2025年+64%、2026年截至发稿+16%），导致做空方持续亏损，平台兑付能力被迅速侵蚀。

2月12日，深圳市地方金融管理局等十部门联合发布《关于进一步规范黄金市场经营行为的公开提示》，明令禁止企业违规开展黄金预定价交易、杠杆交易、延期交易等非法活动，特别指出不得以微信群、小程序、APP等形式，允许客户缴保证金锁定金价后按价差结算、允许平仓离场且无实物交割。该文件标志着监管部门对水贝灰色黄金交易模式的正式定性与整治启动。

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