谷歌母公司Alphabet本周在全球美元、英镑和瑞士法郎市场发行债券，合计融资315.1亿美元，其中美元部分达200亿美元，获超1000亿美元认购。此次发行包括一支期限为100年的英镑“世纪债券”。

在人工智能驱动的资本开支扩张背景下，五大超大规模云服务商——亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文——2025年共发行1210亿美元美国公司债；美国银行证券预计其2026年新增债务或超3000亿美元。

然而，Alphabet本次所发债券未包含标准的“控制权变更条款”，即在并购或公司所有权发生重大变化时保障投资者权益的核心保护机制。纽约研究机构Covenant Review全球研究主管Anthony Canales确认该缺失，并指出甲骨文2月2日发行的250亿美元债券及Meta去年10月发行的300亿美元债券同样缺乏此类条款。

通常，投资级债券仍设基础投资者保护措施，而信用状况良好的发行人约束性条款虽较少，但控制权变更条款属普遍配置。分析人士认为，当前发行人凭借极高市场地位与低违约预期，得以弱化条款约束；塞浦路斯券商Mind Money首席执行官Julia Khandoshko指出，宽松条款可能削弱二级市场稳定性，使债券价格更易受利率、情绪与流动性影响。

CreditSights高级分析师Jordan Chalfin表示，为支持AI基础设施巨额资本开支，超大规模云服务商倾向采用技术性影响最小的灵活债券结构，“不会预期出现实质性约束性保护条款”。

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