中欧基金权益研究部副总监、权益公募投资部周期组组长任飞表示，2026年大概率将成为“顺周期”大年，周期板块投资核心逻辑将围绕量价共振展开。本轮再通胀行情有望延续，周期板块内部将呈现清晰轮动脉络，整体节奏围绕制造业复苏展开。制造业复苏预计将领先于地产与消费回升，宏观数据上体现为PPI企稳早于CPI。

若未来地产出现企稳信号，钢铁、煤炭、油气等与地产链相关周期品或迎来轮动机会；当前布局重心仍放在与制造业关联密切的行业，如有色、新能源及化工等领域。

2026年将实施更加积极有为的宏观政策，财政政策保持必要支出强度，对新质生产力、扩大内需和全国统一大市场的强调，为周期板块带来结构性需求增量和制度红利。新质生产力发展核心指向更低成本、更绿色、技术能力更强的制造业，与周期板块投资逻辑高度契合。具备成本与技术优势、能耗占比相对较高的周期品种有望在政策引导下表现更优。

国内针对GDP单位能耗的管控政策正逐步落实，各省将在“十五五”期间制定具体能耗下降目标，进一步凸显具备成本与技术优势行业的价值。同时，国内货币与财政政策趋于宽松，全球主要经济体普遍进入财政与货币双宽周期，2026年至2027年全球将处于流动性充裕环境。历史经验表明，宽松流动性将显著增强顺周期板块及大宗商品价格动能。

任飞构建反内卷、资源安全、全球财政货币双宽松三大宏观分析框架。资源安全作为近两年周期投资中全新且关键变量，在2026年初得到进一步演绎与强化，影响预计将贯穿未来3至5年甚至更长时间。各国基于发展安全考量对核心资源进行额外囤积，该类需求独立于经济周期，可能根本性重塑部分周期品供需格局。新兴市场国家通过提高资源税、设立出口配额等方式加强对本土资源控制，资源安全从需求端带来储备需求，又从供给端形成约束。

反内卷政策虽尚未大规模落地，但对其改善大宗商品及资源品供需格局持乐观态度。参考2015至2017年供给侧结构性改革，政策从提出到见效需一定周期；反内卷政策于2025年推出，市场仍处消化与解读阶段，实质影响或在未来逐步显现。政策将首先聚焦行业内技术水平与成本差异较大的领域，淘汰环保差、技术水平低、成本高的产能，结合市场化出清实现反内卷效果。

全球电力短缺是催化再通胀的关键供给侧约束。AI算力快速扩张带来超预期电力消耗，AI数据中心成为新兴高载能负荷；逆全球化背景下各国推动“再工业化”，自建产能推升用电需求。电力短缺导致停电风险与电价上涨，进而推升全球通胀水平。可关注两条投资主线：一是电力基建与替代能源，包括电网升级、储能设施、天然气轮机及小型核聚变反应堆等建设投资；二是高电耗产业产能替代与价格上涨，海外电解铝、合成氨、硅铁、氯碱等或因电力约束减产，中国凭借稳定且相对低价电力供应，相关企业有望承接海外供给缺口并受益于产品价格上涨。

在前述背景下，周期板块内部将迎来清晰轮动行情。继有色板块表现突出后，化工有望成为下一个轮动核心方向。全球需求结构正从地产驱动转向制造业驱动，科技制造业及相关工业基础建设成为各国发力重点；能源成本分化加剧背景下，中国凭借相对充足电力供应形成显著成本优势，使国内周期品全球竞争力持续凸显。与制造业相关、高能耗高电耗的化工细分领域被重点关注，其过去三四年行业利润处于历史低位，未来将迎来供给侧双重改善：国内反内卷政策优化供给格局，全球电力短缺导致海外产能收缩带来出口替代机会，实现“量”的增长；海外供给紧张推动产品价格上涨，带来“价”的提升，有望迎来量价共振修复行情。

关于黄金配置，任飞认为其兼具商品与金融资产双重属性，2026年金价整体或仍将保持上行趋势。核心判断基于对未来全球政经格局的评估：世界正告别过去二三十年全球化高歌猛进阶段，不确定性显著上升，黄金作为历经考验的资产类别，投资价值愈发突出。全球不确定性持续发酵将继续支撑金价，上涨节奏或有波动，但上行趋势尚未结束。建议普通投资者将黄金视为长期战略资产，避免在市场情绪过热、黄金成为焦点时追高买入，而宜在市场关注度阶段性降温时关注。

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