2月26日美股盘前，瑞幸咖啡发布2025年第四季度及全年业绩公告：Q4营收同比增长32.9%至127.77亿元，全年营收同比增长43%至492.88亿元；全年经调整经营利润同比增长43.5%至56.46亿元，但增长主要由前两个季度贡献，Q4经调整经营利润与净利润均出现明显下滑；全年新增门店8708家，截至2025年末总门店数达31048家。

Q4营收与利润略低于彭博一致预期，美股开盘后瑞幸在粉单市场一度跌幅超6.5%，收盘报36.07美元/股，下跌3.94%。

2025年瑞幸逐步减少9块9优惠券覆盖品类，部分产品原价上调约3元，加速脱离低价竞争泥潭；Q2起外卖大战全面开打，订单量激增掩盖部分经营压力；Q4外卖补贴退坡后，营收增速降至近三年最低，同店销售额增速仅1.2%。

截至2025年末，瑞幸自营门店20234家（占比65.17%），联营门店10814家；全年新开门店数较2024年多出2600余家，超过星巴克中国同期门店总数（8011家）。

毛利率保持稳定，除Q1外其余季度均超60%；但运营成本波动显著，Q3配送费用达28.89亿元，同比增长211.4%，占营收近20%；Q4配送费用同比增长94.4%，叠加营收增速回落，导致Q4Non-GAAP经营利润为9.64亿元，同比下降12.73%，经营利润率下降4个百分点至7.5%；Non-GAAP净利润由去年同期9.38亿元降至6.99亿元，净利润率由9.8%降至5.5%。

全年Non-GAAP经营利润率为11.5%，与2024年11.4%基本持平，但2024年Q1经营利润额曾大幅下跌99%至500万元，基数较低。

2025年Q3单季开店超3000家，扩张节奏明显加快；瑞幸董事长黎辉表示年初并无激进开店计划，系根据市场竞争变化后续加码；其指出2022年高利润率（近30%）反而吸引大量竞争者入场，故2025年选择牺牲短期利润换取规模与市占率。

行业层面，“9块9”价格战趋于尾声：库迪于2026年1月31日终止全场不限量9块9活动；截至2025年末，库迪全球门店达18000家；幸运咖、挪瓦咖啡均于2025年迈入万店规模；星巴克中国在“卖身”博裕资本后启动下沉战略，目标20000家门店覆盖3000个县城；古茗超8000家门店已配备咖啡机并上新16款咖啡产品；沪咖门店超2000家；麦咖啡门店超3500家，另在7000多家麦当劳门店销售鲜萃咖啡；肯悦咖啡门店达2200家。

瑞幸正推进重回美国主板上市进程，亦评估收购蓝瓶咖啡、% Arabica中国业务及Costa Coffee等高端品牌；2026年2月在深圳开出首家高端原产地旗舰店，面积420平方米，主打手冲、冷萃及特调咖啡。

行业分析师指出，现制咖啡仍属强线下业态，优质点位资源有限，先行抢占门店网络具备长期战略价值，但快速扩张同步推高房租、人工、水电等固定成本；如何平衡规模扩张、单店效益与盈利能力，已成为瑞幸下一阶段核心挑战。

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