百利天恒2025年度业绩快报显示，公司实现营收25.2亿元，同比减少56.72%；归母净利润为-10.51亿元，同比扩大128.34%。相较2023年至2025年三年数据，营收分别为5.62亿元、58.23亿元、25.2亿元；净利润分别为-7.80亿元、37.08亿元、-10.51亿元。业绩大幅波动核心原因在于公司尚未形成稳定自主造血能力，当前经营高度依赖单一产品iza-bren（BL-B01D1）的知识产权授权收入。

2024年，百利天恒与百时美施贵宝就iza-bren签署独家许可与合作协议，获得8亿美元不可撤销首付款，推动当年净利润达37.08亿元，实现扭亏。2025年，因达成IZABRIGHT-Breast01临床试验里程碑，仅获2.5亿美元近期或有付款，远低于上年首付款，直接导致营收与利润断崖式下滑。财报显示，2024年公司91.57%营收来自知识产权授权收入，91.61%为境外收入，业务结构呈现高度单一化特征。

iza-bren系百利天恒自主研发的抗体放射性核素偶联药物（ARC），聚焦肿瘤治疗领域。2023年美国临床肿瘤学会年会公布临床数据后引发全球关注，促成与BMS总金额达84亿美元的合作，含8亿美元首付款、最高5亿美元近期付款及71亿美元里程碑付款。截至2025年末，该药已有7项适应症被中国国家药监局药品审评中心纳入突破性治疗品种名单，1项适应症获美国FDA突破性治疗认定。

公司研发持续高投入，2025年前三季度研发费用为17.72亿元，同期货币资金余额为60.86亿元。为支撑研发，百利天恒于2025年9月完成超37亿元定向增发，中欧基金、易方达基金、广发证券等多家机构参与认购；同期第三次向港交所递交H股上市申请。创始人朱义曾指出，成为入门级跨国药企（MNC）需至少10亿美元资金储备，而当前资金压力仍存。

行业层面，创新药BD热潮已退，资本市场转向理性估值。百利天恒股价由2025年9月历史高点414.02元/股回落至最新264.6元/股，跌幅约35%，市值缩水近600亿元，当前总市值1092亿元。与此同时，ADC等热门赛道内卷加剧：以HER2、TROP2、CLDN18.2为靶点的国内ADC候选药物在全球管线中占比分别达63.6%、76.5%和85.7%。国际巨头如辉瑞、罗氏亦出现研发布局收缩趋势，进一步压缩依赖外部BD预期的创新药企生存空间。

百利天恒前身为1996年成立于成都温江的百利药业，早期以中成药及仿制药起家，2003年凭借抗病毒药利巴韦林颗粒（新博林）实现单年销售额破亿元。2010年启动向创新药转型，形成‘化药/中成药制剂+创新生物药’双轨结构。目前拥有超200个化学制剂注册批件及数十个中成药注册批件，覆盖麻醉、肠外营养、儿科等领域；创新药板块聚焦ADC、T细胞衔接器（GNC）及ARC三大技术平台，但现阶段具备核心竞争力的在研产品仅iza-bren一款。

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