AI叙事在2026年初发生剧烈转向。1月市场聚焦AI投资回报周期过长，2月则转向对AI颠覆性影响的普遍担忧，并在美股引发跨行业恐慌交易。

抛售潮自2月3日始，起因于Anthropic推出的法律AI工具，当日美股法律软件与数据服务公司股价大跌；次日蔓延至软件、半导体及AI基础设施板块；当周私人信贷市场亦受冲击，Ares、KKR等高度集中于软件板块的机构股价显著下挫。

2月9日，Insurify推出AI保险工具，标普500保险指数单日下跌3.9%；10日Altruist发布AI税务规划工具，财富管理板块集体走弱；11日房地产服务板块遭波及；12日AI物流公司Algorhythm宣称其算法可将生产率提升3倍，卡车运输与物流板块应声下跌。

2月23日，Citrini Research发布《2028年全球智能危机》报告，推演AI快速发展可能引发连锁经济风险，再度触发美股抛售潮。

某基金经理指出，2月以来AI相关板块调整源于两方面：一是AI技术迭代引发商业模式可持续性担忧；二是市场对AI技术路线分歧增多。但其强调，技术路线讨论本身反映产业处于快速演进阶段。

华泰证券研究所所长张继强团队归纳2026年以来全球AI叙事三层转变：其一，“模型越大、数据越多、算力越强性能越好”的经验规律出现裂痕，投入边际效率衰减、数据瓶颈等问题浮现；其二，市场焦点从奖励资本开支转向质疑变现节奏；其三，对AI系统性颠覆能力的忧虑上升。

张继强认为，上述问题具有现实基础，但变革时间表与最终影响边界极难预判；当前市场在恐慌情绪主导下进行线性外推，定价了最坏情景；高估值叠加脆弱交易结构成为恐慌放大器——调整前AI相关板块估值处于历史高位，商业软件板块估值亦不低，在叙事转折点下形成集中释放。

多家机构一致判断本轮恐慌属“反应过度”，在“谁会被颠覆”与“颠覆速度”上存在认知混乱。招商基金杨成认为这是短期高估短期影响、低估长期变化的历史规律再现；他指出AI处于智能时代中期，仍是提升生产力的有效工具，不会消灭行业，而将强化善用AI者的竞争优势；同时强调当前AI仍存幻觉缺陷、响应延迟及算力资源不足等问题，企业级高可靠应用尚需长期磨合。

兴业证券蒋佳霖指出抛售含明显羊群效应，情绪主导交易；不确定性不等于毁灭，AI对行业的重塑是渐进式而非突发性破产潮；AI释放科技红利，推动经济总量提升与结构优化，倒逼行业高端化升级。

华创证券吴鸣远提出不同判断，称当前抛售是“结构性低估”与“情绪过度反应”的叠加；他认为AI对传统行业颠覆性冲击的核心风险被低估，依据包括Agent落地案例已出现、传统行业商业模式根基正动摇；援引塔勒布观点，指出各行业尾部风险在结构上被低估，且高估AI领军企业持久力，历史上早期先驱者常被取代。

平安科技创新混合基金经理翟森亦认为，从长期看AI对传统行业的冲击未被高估，部分细分领域甚至仍被低估。

关于调整持续时间，中泰证券何柄谕预计恐慌性交易将持续约一个季度，主要因财务数据验证需时，若季报未现恶化，恐慌将大幅弱化；且经一轮调整后恐慌筹码基本出清，大规模砸盘可能性下降；但若经营或财务数据出现负面反馈，周期或延长。

兴业证券章林预计调整将持续1—2个季度，直至新一季财报完成基本面压力测试；板块分化将随财报披露加速：能实证AI优化成本结构或通过人机协同提升服务效率与ARPU值的企业，将率先修复估值；转型滞后者估值重构周期拉长；真正企稳信号为头部公司证实AI未侵蚀核心利润率，反成新增长引擎。

吴鸣远给出更细化时间表：短期（1—3个月）波动加剧，无差别抛售与反弹交织，任何AI技术突破或财报指引下调均可能触发新抛售；中期（3—12个月）为基本面验证期，分化加剧，2026年下半年为关键节点，若软件行业裁员潮提前发生，恐慌或加剧；长期（1—3年）新秩序确立，SaaS订阅模式向“按使用量+按成果”混合模式转型，具备AI原生能力的平台型企业将崛起。

杨成认为恐慌情绪已在缓解，市场将进入“去伪存真”阶段；申万宏源刘洋与黄忠煌表示，基于2月全球风险偏好变化，市场调整已至后半场，当前处于平复悲观情绪阶段。

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