3月6日，贝莱德宣布对旗下260亿美元私募信贷HLEND基金实施赎回限制，投资者申请赎回9.3%（约12亿美元），按合同仅批准5%（约6.2亿美元），触发流动性“封门”。此前，黑石旗下规模约820亿美元的私募信贷基金BCRED一季度赎回申请达7.9%（约37亿美元），超法定上限7%，公司及员工自筹资金应对超额赎回以稳定市场信心。另类资产管理公司Blue Owl管理规模超2900亿美元，因赎回请求激增，宣布永久性限制季度赎回，转而通过资产出售和定期分红返还资本，并已出售14亿美元贷款资产。

私募信贷指由私募公司、商业发展公司（BDCs）等非银机构向企业提供、不公开交易的债务融资，是美国规模最大、增长最快的“影子银行”板块之一。截至2024年末，美国私募信贷市场规模约1.3万亿美元，占投资级以下企业债务融资总规模的30%，较2008年金融危机后的13%显著上升。其快速增长源于《巴塞尔协议III》与《多德-弗兰克法案》强化银行监管后，银行收缩高风险业务，私募信贷以更低合规成本承接杠杆收购、中型企业直接贷款等银行让出的市场空间。

美国大量年营收1000万美元至10亿美元的中型企业因信用评级低、抵押物不足或业务模式创新，难以获得银行贷款或发行公开债券，形成融资缺口。私募信贷提供定制化融资方案，重点覆盖信息技术与医疗健康行业。2021–2023年，全球私募信贷借款人中41%来自信息技术行业，14%来自医疗健康行业。AI技术快速发展推动算力建设与应用开发融资需求升温，进一步催化私募信贷扩张。基金将信贷打包发售给机构及高净值投资者，因投向高风险领域，收益率高于银行贷款，成为部分资产配置选择。

当前赎回潮并非源于信贷资产实质性恶化，而是持有人对AI泡沫及AI冲击软件行业的担忧所致。部分投资者忧虑AI算力投入商业化回报不足，以及智能体落地可能削弱SaaS行业生存基础。该担忧已在股市显现，英伟达、AMD、甲骨文等算力供应商为OpenAI、Anthropic、xAI等AI公司提供巨额融资，市场已质疑AI泡沫可持续性；同时AI对软件行业的替代效应亦引发资本市场重估。此类情绪传导至私募信贷市场，触发集中赎回。

私募信贷基金普遍采用“锁定期+季度/半年度赎回+赎回上限”结构，兼顾长期放贷与投资者退出预期，但在AI风险情绪下加剧了流动性错配：负债端短期化，资产端为数年期非流动性企业贷款。尽管危机源自信心动摇而非已发生的违约，但若担忧演变为现实，科技企业现金流恶化或致违约率上升。瑞银策略师预测，若AI在企业端引发“激进”颠覆，私募信贷违约率或升至15%，直接贷款机构违约率或达13%。

美国私募信贷总规模约1.8万亿美元，远小于2008年次贷及相关衍生品数十万亿美元体量。其底层资产集中于科技、医疗等特定行业企业贷款，不具备房地产信贷的广泛资产负债表关联性与标准化扩散能力。养老金为最大持有方，占比31%；其他私募基金占14%；保险公司与个人投资者各占9%。上述主体普遍采取长久期、低风险偏好策略，私募信贷在其资产组合中占比较小，加杠杆可能性较低。当前赎回压力属行业性流动性风暴，尚未构成系统性金融风险基础。美联储统计及多方分析认为，演化为大规模金融危机概率较低，但可能拖累行业增速，加剧中小机构脆弱性，并推高科技、医疗等领域融资成本。

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