3月26日，港股泡泡玛特股价再度走低，跌幅超9%，最低报152港元。此前一日，公司发布2025年财报，全年收入达371亿元，同比增长184.71%；净利润同比增长308.76%；17个IP销售额破亿，其中LABUBU单IP营收超100亿元，占总营收比例升至38%以上，较2024年的23%显著提升。

尽管业绩创新高，财报发布当日股价却大幅下挫，前一交易日已下跌超22%。近七个月内，公司股价累计下跌近50%。金融学者香帅指出，毛绒产品收入从28亿元增至187亿元，占总营收约50%，其消费属性趋近超级快消品，依赖低客单、高频次与社交传播，而非艺术收藏或盲盒机制。

IP结构风险持续凸显：早期核心IP Molly 2025年营收不足29亿元，远低于预期的46亿元，印证IP老化问题。同时，义乌小商品厂商推出的“豪华升级版”毛绒挂件正对泡泡玛特构成供应链层面的竞争压力，其护城河正从审美壁垒转向“供应链效率+流量运营”。

在财报电话会上，管理层宣布将拓展主题公园运营、甜品门店、家电新品及LABUBU电影等多元业务。公司明确2026年利润增速目标不低于20%，显著低于2025年309%的同比增幅，反映高基数下增长放缓已成共识。分析指出，跨界进入家电、烘焙、主题乐园等领域，使公司从情绪价值提供者转向IP授权商，需直面美的、好利来、迪士尼等成熟行业的性能与体验竞争。

市场普遍担忧新业务未能缓解IP集中度过高、收入结构单一等根本性问题；若衍生业务如电影表现不及预期，可能反噬主营业务。当前战略转向与资本市场对可持续成长性的预期出现明显错位。

免责声明：本文内容由开放的智能模型自动生成，仅供参考。