近日，大消费板块呈现震荡反弹态势。科拓生物、粤海饲料、狮头股份、均瑶健康、华孚时尚等多只个股涨停，新迅达、海天味业、若羽臣等纷纷跟涨。“酱茅”海天味业股价大涨超7%。

海天味业于前一日发布2025年年报，全年实现营业收入288.73亿元，同比增长7.32%；归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%，双双创下历史新高。其中调味品主营业务收入273.99亿元，同比增长9.04%。公司2025年毛利率达41.78%，时隔多年重回40%以上区间。

分红方面，海天味业2025年中期分红每10股2.6元、股东回报特别分红每10股3元，叠加年度分红预案每10股8元，全年累计派发现金分红79.50亿元，现金分红比率高达112.95%，创历史新高。公司同时制定2025—2027年分红规划，承诺每年分红率不低于当年归母净利润的80%。

受地缘政治影响，全球能源价格上涨推高运输成本及农产品、玻璃、PET等原材料与包材价格，食品饮料行业面临一定成本压力。但具备强品牌壁垒、下游需求粘性高、消费者价格敏感度低的龙头企业成本传导能力更强。海天酱油吨价过去三年累计提升约12%，市场份额不降反升，印证其定价权优势。

2026年1—2月，国内社会消费品零售总额达8.61万亿元，同比增长2.8%，增速较2025年12月加快1.9个百分点。2025年我国社会消费品零售总额首次突破50万亿元，消费对经济增长贡献率达52%。2026年1—2月社融数据超预期，居民与企业贷款触底回升，流动性保持向好态势。2026年政府工作报告将“着力建设强大国内市场”列为重点任务之首，并出台服务消费提质惠民政策。

但消费复苏仍存不确定性。2025年消费领域投融资项目数量同比下降约25%，资金对消费项目态度谨慎；居民资产负债表修复尚需时日；消费者信心完全修复依赖收入预期实质性好转。

当前消费行业呈现显著内部分化。东鹏饮料预计2025年归母净利润43.4亿至45.9亿元，同比增长30.46%至37.97%；康师傅饮品业务2025年营收501.23亿元，同比微降2.9%，净利润率仅4.5%。沪上阿姨2025年营收44.7亿元，同比增长36.0%，净利5.0亿元，同比增长52.4%；海底捞2025年营收432.25亿元，同比微增1.1%，归母净利润40.42亿元，同比下滑14.0%。

白酒行业自2021年起历经五年调整，申万白酒指数2025年全年下跌超13%，十八家上市酒企中仅三家微涨，行业市盈率不足20倍；但2026年已基本实现轻库存，2025年三季度起单季度大幅下修，有望加速筑底。乳制品板块原奶供给过剩尚未根本改善，预计2026年下半年趋于平衡，原奶价格或企稳止跌。

新消费崛起改变投资逻辑。老铺黄金2025年营收273.03亿元，同比大增221%；归母净利润48.68亿元，同比增长230.5%；2026年一季度预计净利润36亿至38亿元，同比增幅达170%。2025年我国消费行业共披露116起投融资项目，总金额约80亿元，呈“哑铃形”分布：一端为市场验证的头部成熟品牌，另一端为具备稀缺性与独特性的超早期项目。

截至2026年3月末，中证消费指数市盈率约24倍，处于近五年20%分位以下；多个子板块核心公司估值已回落至历史10%分位以下；A股主要消费龙头PEG水平普遍低于国际可比公司。传统消费领域龙头企业有望在2026年迎来周期底部修复性反转；缺乏品牌壁垒、依赖单一渠道或产品的腰部企业可能逐步边缘化；零食、茶饮、宠物等新兴赛道在悦己化、健康化、质价比趋势驱动下具备发展潜力。

消费板块正经历一场分化反弹。海天味业案例表明，具备强品牌壁垒、成本传导能力、健康化产品布局及高分红回报的消费龙头正率先走出周期底部。投资策略需从行业配置转向个股精选：估值处于底部、具备高股息属性且拥有成本传导能力的传统消费龙头，以及能精准捕捉情绪消费与健康化趋势的新兴赛道企业，将成为未来关注重点。

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