截至4月1日，中国国航、中国东航、南方航空均已完成2025年年报披露。数据显示，2025年三大航合计实现营收4936.82亿元，同比增长4.36%；归母净利润为-25.46亿元，同比增长58.66%。

2025年民航业旅客运输量同比增长5.5%至7.7亿人次。国际航线恢复至2019年同期的90%以上，国际旅客运输量同比增长21.6%，成为关键增长引擎。南方航空国际业务收入达576.03亿元，同比增长15.15%；中国东航国际业务收入457.33亿元，同比增长20.82%；中国国航国际客运收入同比增长14.13%。

盈利能力呈现显著分化：南方航空2025年归母净利润为8.57亿元，较2024年亏损16.96亿元实现扭亏；中国东航净亏损收窄61.36%，利润总额2.74亿元，扭亏为盈；中国国航净亏损17.7亿元，亏损额同比扩大646.04%，为连续第六年亏损，累计亏损达727.23亿元。国航与东航均因转回前期可抵扣亏损确认递延所得税资产，导致所得税费用大幅增加——国航所得税费用同比增加10.8亿元，东航亦录得较高所得税支出。若剔除该会计处理影响，三家公司经营性利润在2025年前三季度均已转正，分别为18.7亿元、21.03亿元和23.07亿元。

第四季度受传统淡季影响，业绩承压明显：中国国航单季净亏损36.4亿元，南方航空净亏损14.5亿元。客座率整体提升，国航、东航、南航分别为81.88%、85.86%、85.74%，但单位收益普遍下滑：国航客公里收益同比下降3.6%，南航每收费客公里收益下降4.17%，东航国际航线虽成增长核心，票价水平仍承压。华泰证券研报显示，国航第四季度单位客公里收益同比微增0.2%，行业“反内卷”初见成效。

子公司业绩贡献差异显著：南航物流2025年净利润35.75亿元，厦门航空净利润7.79亿元，同比增长11.76%；国航参股的国泰航空净利润87.48亿元，为重要支撑；东航旗下东航云南、上海航空、东航技术、STARCO四家控股参股公司实现盈利。

2025年航油价格下行缓解成本压力：国航航油成本500.41亿元，同比下降6.85%；南航燃油成本525.26亿元，同比下降4.48%；东航飞机燃油成本436.90亿元，同比下降3.98%。但2026年地缘冲突推升国际油价，航油成本压力陡增。4月1日厦航、中联航宣布，自4月5日起上调国内航线燃油附加费，800公里（含）以下航段由10元升至60元，800公里以上由20元升至120元，涨幅达5倍。年报测算显示，航油均价上升5%，国航成本将增加约25.02亿元；上升10%，南航燃油成本将增加约52.53亿元。

三大航已部署应对措施：东航2025年末持有未交割航油套期保值头寸50万桶，运用原油互换合约、看涨期权、领式期权组合及期货合约对冲风险，并推进机队更新、航路优化、单发滑行等节油举措；南航计划2026年开展航油期货业务不超过159万吨；国航参与C929宽体客机研发。国际航线拓展持续推进：国航加密北京—华沙、米兰、布达佩斯等十余条航线；东航国际及地区航线周始发班次达1400班，欧洲航线周始发160余班，同比增长24%；南航新开北京大兴—赫尔辛基航线，首航上座率达98%。

国产大飞机加速列装：截至2025年底，东航运营C919共14架，计划2026—2028年引进35架；国航C919机队规模为9架，同期计划引进35架；南航C919机队为8架，同期计划引进40架。民航局预计2026年全国民航运输总周转量1750亿吨公里、旅客运输量8.1亿人次、货邮运输量1070万吨。三大航能否在2026年延续减亏或实现全面盈利，取决于国际航线恢复进度、成本管控效能及票价水平的综合博弈。

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