4月8日，国内氢能储运装备龙头企业浙江蓝能氢能科技股份有限公司主动暂停A股上市进程。此前，国泰海通证券官网公告显示，经与浙江蓝能友好协商，双方终止首次公开发行股票并上市的辅导工作；联席辅导机构东方证券同步终止辅导。该公司已完成八期上市辅导，系氢能储运环节绝对头部企业。

浙江蓝能成立于2009年，总部位于浙江绍兴，为申能集团控股企业，注册资本超4亿元，获评国家级专精特新“小巨人”。其核心产品包括高压储氢瓶、氢气长管拖车及加氢站储氢瓶组，持有DOT、TPED、ASME等多项国际认证。市场数据显示，其站用储氢瓶组国内市占率超80%，氢气长管拖车市占率超75%。2023年完成B轮融资，投资方包括上汽集团、中国石化资本、高瓴创投等。

公司公告称终止辅导系基于“自身战略发展及未来资本运作规划”。具体原因包括三方面：一是盈利压力与A股审核要求存在矛盾。氢能储运装备研发周期长、设备投入大，企业仍处产业扩张期，短期难以实现大规模盈利；而A股IPO审核对盈利能力与业绩稳定性要求持续趋严，未盈利企业上市门槛不断提高。二是融资渠道多元。依托申能集团、上汽、中石化等国资与产业资本支持，企业不依赖单一IPO路径，暂缓上市可为其保留更大经营灵活性，以等待行业盈利拐点或择机转向港股等包容性更强的市场。三是估值现实考量。当前氢能商业化处于初期，市场需求以示范项目为主，业绩增长不确定性高，硬性上市易导致估值承压与股价波动风险。

浙江蓝能并非个例。2024年3月，上汽集团旗下捷氢科技撤回科创板IPO申请；2025年3月，质子交换膜龙头东岳氢能终止上市辅导，此前已完成五期工作；治臻股份、中鼎恒盛等企业亦先后终止或撤单。已上市的亿华通、国鸿氢能等同样面临持续亏损与股价长期低迷问题。

氢能企业集体IPO受阻的根本原因在于产业仍处商业化初期。绿氢制备成本达25–35元/公斤，远高于灰氢的10–15元/公斤；储运成本占终端氢价60%以上，导致用氢价格居高不下。燃料电池汽车、工业加氢等场景高度依赖政策补贴，补贴退坡即需求乏力。多数企业持续亏损：燃料电池系统企业研发投入常年超营收15%，但量产规模不足、产能利用率低、毛利率难覆盖成本，盈利周期不断拉长。

与此同时，A股审核自2023年起全面趋严，强化对业绩真实性与可持续性的核查。即便适用科创板第五套标准，企业仍面临严格的科创属性认定与现场检查压力。部分企业因担忧审核不通过或信息披露风险而主动终止辅导。行业同质化竞争加剧，电解槽、储氢装备等领域企业扎堆，技术路线趋同，陷入低价竞争；应用场景过度集中于燃料电池汽车，工业脱碳、绿氢替代等规模化应用尚未爆发；西北绿氢富集区“产得出、运不出”，东部消费区“用得上、产不足”，供需错配突出。

资本市场对氢能产业的预期已从前几年的“概念炒作”转向“价值务实”。缺乏核心竞争力与业绩稳定性的企业正被边缘化。浙江蓝能终止辅导被视为行业从资本狂热回归产业理性的信号。“十五五”规划已将氢能列为未来能源核心方向，工业脱碳、绿氢替代等规模化场景正逐步打开。产业正处于从“示范应用”向“商业化落地”跨越的关键窗口期。企业短期应深耕主业、破解成本与技术瓶颈、拓展多元应用场景、提升造血能力；长期可灵活选择A股、港股等路径，等待行业盈利拐点与更优资本窗口。IPO遇冷亦将加速优胜劣汰，推动资源向技术领先、盈利可期的头部企业集中。

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