春秋航空（601021.SH）发布2025年年报，全年实现营业收入214.6亿元，同比增长7.30%；归母净利润23.17亿元，同比增长1.96%。尽管海航2025年预计净利润为18亿至22亿元，春秋航空仍以全年业绩重新位居国内航司盈利榜首。

第四季度为公司全年唯一亏损期，实现营收46.87亿元，净亏损约0.18亿元，主要受11月、12月传统淡季及日本航线因不可抗力大规模取消影响。相较上年同期，亏损收窄约3.2亿元。同期，国航、东航单季亏损均超30亿元，南航亏损约13亿元，海航亏损逾6亿元，春秋航空在淡季接近盈亏平衡。

公司于业绩发布前启动股份回购，拟投入3亿至5亿元；4月13日完成首次回购21.5万股，占总股本0.02%，成交金额约1000万元，价格区间为46.31元至46.89元/股。2025年共引进5架空客A320neo飞机，无退出；截至报告期末，机队达134架A320系列飞机，平均机龄8.2年，其中自购98架、经营租赁34架、融资租赁2架。

春秋航空延续“两单、两高、两低”运营模式：单一A320机型、单一经济舱；高客座率、高飞机利用率；低客公里收益、低销售及管理费用。2025年客座率达91.53%，但已连续三年稳定在91%以上，提升空间趋近饱和；客公里收益降至0.37元，低于行业0.4至0.5元区间。

国际航线成新增长极，2025年实现营收50.42亿元，同比增长25.52%，显著高于国内航线。韩国航线成为东北亚市场支柱，受益于中韩免签政策，部分航班外籍旅客占比近80%；泰国航线运力恢复至2019年同期70%以上，重登第一大国际航线。公司加密上海至釜山、济州岛及曼谷、胡志明市、河内、新加坡、槟城、吉隆坡等往返航线。

2025年国际航线客座率为87.95%，可用座位公里（ASK）同比增长28.5%，旅客量同比增长34.8%。管理层指出，签证便利化带动的入境客流增长有效缓解新开航线初期经营压力。但新航线申请面临时刻资源紧张、地服协议与外交照会等多重门槛，尤其首尔等热门航点时刻趋于饱和。公司亦坦言，部分国际航线运营时间较短，在获取机场航线资源方面相较老牌航司处于劣势。

航油成本持续承压，2025年达62.3亿元，占营业成本33.6%；航油采购价格每波动10%，将影响全年营业成本约6.2亿元。管理层预计2026年东南亚市场投入将进一步增加，东北亚市场结构或调整，国际航线整体占比可能阶段性回落。

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