新茶饮行业“跑马圈地”时代终结，整体增速放缓至5.7%，进入以单店盈利为核心的存量深耕阶段。2025年，蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶六家上市公司业绩呈现显著分化，形成“一超多强”格局。

营收方面，蜜雪冰城以335.6亿元居首，同比增长35.2%，全球门店达59823家；古茗营收129.14亿元，增速46.9%；霸王茶姬营收129.07亿元，增速仅4%；茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶营收均不足60亿元，其中奈雪的茶营收同比下滑12%，为六家中唯一负增长品牌。

净利润层面，古茗归母净利润31.09亿元，同比增长110.29%，居六家之首；蜜雪冰城归母净利润59.3亿元，同比增长33.1%；茶百道、沪上阿姨归母净利润分别为8.05亿元、5.01亿元，增速达70.46%和52.41%；霸王茶姬归母净利润11.35亿元，同比下降52.4%；奈雪的茶归母净利润为-2.39亿元，连续两年亏损。

商业模式差异导致盈利能力分层明显：蜜雪冰城与古茗营收中分别有97.6%和79.5%来自向加盟商销售商品及设备，已实质转型为B2B供应链服务商；而奈雪的茶与霸王茶姬等直营或混合模式品牌面临高成本压力，材料成本分别占营收34%和相近水平，管理费用率高达28%与19%，远高于加盟模式品牌的个位数水平。

门店规模变动亦折射战略转向：蜜雪冰城门店总数近6万家；古茗净增3640家，总数达13554家，二线及以下城市门店占比82%；沪上阿姨门店达11449家；茶百道8659家；霸王茶姬7453家；奈雪的茶门店缩减至1646家，主动退出门店数量竞争。

行业共性挑战同步凸显：原料价格持续上涨，包装与物流成本高企，一线门店月人力成本超3万元，核心商圈租金占比常超营收15%，叠加外卖平台佣金及营销费用上升，整体毛利率承压——蜜雪冰城商品销售毛利率由31.2%降至29.9%，高端品牌霸王茶姬因坚持不降价致客流流失，陷入“保价失量、保量亏利”困境。

产品同质化加剧，创新乏力：霸王茶姬依赖单一爆款“伯牙绝弦”，新品拉动效果减弱；蜜雪冰城与古茗新品多属微调迭代；消费者尝鲜意愿下降，复购率滑坡，低价策略成维系客流主要手段。

增长路径仍显单一：除奈雪收缩外，其余五家仍高度依赖开店扩张，但国内市场趋于饱和，下沉市场加密接近上限，海外扩张增速放缓且本土化运营存挑战。供应链能力成为关键分水岭：蜜雪冰城建有五大生产基地与全链路物流网络；古茗侧重冷链仓储与配送效率；茶百道布局多仓保障高频补货；霸王茶姬与沪上阿姨供应链自主化程度较低，前者因上新节奏慢致同店GMV下滑，后者正推进第三方冷链向自建体系升级。

行业边界持续拓展：《2026新茶饮行业白皮书》预测，2029年中国现制茶饮市场规模将达6500亿元；零售茶饮领域预计达7000亿元；周边生活零售市场潜力达5.2万亿元，综合可触达空间超6.5万亿元。中信证券指出，2026年行业将步入“品类融合深化期、数智化赋能期、全球化起步期”三重叠加阶段，中小品牌出清加速，头部企业凭借供应链与运营能力扩大份额。

健康化趋势强化，低糖、低脂、天然原料需求上升，产品创新向功能化、原叶化、地域化延伸。咖啡赛道成“第二增长曲线”探索方向，“早C晚T”模式意在提升单店时段利用率，但面临红海竞争、差异化不足与品牌认知错位等现实约束。海外扩张稳步推进，蜜雪冰城海外门店超4000家，霸王茶姬超200家，喜茶、茶百道、奈雪的茶亦布局若干海外门店。

2025年行业净减少连锁门店29434家，核心商圈出现“500米10家店”饱和现象，高线城市门店密度已达国际成熟市场水平。加盟模式虽实现轻资产高盈利，但密度过高引发内部竞争与加盟商盈利预期下降；直营模式则受限于重资产负担与融资难度加大。外卖补贴退潮后，“流血订单”问题暴露，监管层叫停补贴大战推动行业回归理性竞争。行业价值重构完成，增长逻辑由“谁跑得快”全面转向“谁活得久”，穿越周期的核心要素明确为单店盈利、产品价值、供应链壁垒与差异化定位。

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