晶科科技公告披露，公司与中卫市签署《投资协议》，拟在宁夏中卫数据中心集群宣和片区建设1GW算力中心项目，计划总投资约245亿元。项目占地约800亩，部署机柜约5万架，分三期实施：一期投资约100亿元、IT功率400MW；二期投资约60亿元、IT功率300MW；三期投资约85亿元、IT功率300MW。

公告发布后，公司股价涨停，上交所随即下发监管工作函，要求就项目合理性、资金来源及风险控制等问题作出说明。晶科科技董事长李仙德签发19页回复函，阐述其向绿色算力服务商转型的战略逻辑。

截至2025年9月底，公司账面货币资金53.94亿元，扣除最低安全资金32.1亿元后，可动用资金仅21.84亿元。项目一期需资本金15亿至30亿元，已接近全部可动用资金。245亿元总投资为公司2025年前三季度营收31.22亿元的7.8倍，远超当前财务承载能力。

同期，公司有息负债172.8亿元，为货币资金的3.2倍，资产负债率61.66%。若全资持有该项目，一期落地后资产负债率将升至67.1%；持股51%时亦达65.2%，财务费用压力显著增加。

项目一期投资回收期测算为11.8至13.2年，远长于光伏电站5至8年的平均回收周期。公司公告明确提示项目仅为框架合作意向，最终实施须经国家核准批复，存在重大调整或终止可能。

晶科科技在算力领域无行业积累，缺乏运营团队、技术储备与市场体系，短期内难以弥补跨界短板。2025年前三季度营收31.22亿元，同比下滑19.73%；第三季度营收9.98亿元，同比下滑49.26%。

为改善现金流，公司2025年上半年出售729兆瓦光伏电站资产，并拟将西班牙Antequera175兆瓦光伏电站出售给华电香港，交易总价最高14亿元。上半年经营活动现金流净额为19.9亿元，上年同期为-7.3亿元。

公司提出‘算电协同’概念，称算力中心可就近消纳自有光伏绿电。但光伏出力受天气与季节影响波动明显，无法保障算力中心稳定供电，仍需依赖电网补电。现行政策要求2025年底前国家算力枢纽节点新建数据中心绿电消费占比不低于80%，意味着公司需大规模外购绿电，在绿电价格持续上行背景下将推高运营成本。

当前算力市场竞争激烈，阿里云、腾讯云、华为云等头部企业占据主导地位，拥有成熟技术、专业人才、稳定客户与充足资金。晶科科技作为新入局者，缺乏核心技术壁垒与渠道资源，难以在红海市场立足。公司亦无算力领域技术沉淀与人才储备，第二增长曲线不确定性突出。

巨额算力投入或将导致公司陷入‘光伏主业持续走弱、算力业务发展受阻’的双重困境。李仙德表示：‘所谓韧性，其实就是弹性。船不靠岸，岸就靠船。’245亿元投资既是对公司财务承压能力的极限考验，也是对其战略判断力与风险管控能力的长期检验。

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