泸州老窖（000568.SZ）于4月28日发布2025年年度报告，报告期内实现营业收入257.31亿元，同比下降17.52%；归母净利润108.31亿元，同比下降19.61%。此次营收与净利润同步下滑为2015年以来首次，上一次出现该情形是在2014年。

公司指出，业绩下滑主因白酒行业整体步入“量减质升”调整周期，表现为外部需求收缩、内部调整阵痛及竞争极端化，多重压力导致增长动能减弱、盈利承压。2025年第四季度尤为显著：单季营收26.04亿元，同比下降62.23%；归母净利润6831.93万元，同比下滑96.37%。

分产品结构看，中高档酒类营收229.68亿元，同比下降16.74%，占总营收89.26%；其他酒类营收26.38亿元，同比下降23.93%；其他收入1.25亿元，同比下降12.62%。销量方面，中高档酒类销售37304.7吨，同比下降13.23%；其他酒类销售48784.62吨，同比下降19.72%。

按销售模式划分，传统渠道（线下经销商授权经销）营收242.20亿元，同比下降18.10%；新兴渠道（线上销售运营）营收13.86亿元，同比下降6.34%。报告期末，境内经销商数量为1695个，期内净减少6个；境外经销商93个，净增加8个。

费用端呈全面收缩态势：销售费用同比下降8.51%，管理费用下降12.57%，研发费用下降17.29%，财务费用亦有所减少。2025年经营活动产生的现金流量净额为71.23亿元，较2024年的191.82亿元下降62.86%，主要系销售商品收到的现金减少及票据贴现减少所致。

同日披露的2026年第一季度报告显示，公司实现营业收入80.25亿元，同比下降14.19%；归母净利润37.08亿元，同比下降19.25%。行业层面，2025年规模以上白酒产量为354.9万千升，同比下降12.1%，为连续第九年下降。当前行业呈现总量收缩、结构分化、渠道重构特征，库存周转天数普遍超900天，去库周期预计需2至3年。

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