今年以来，伦敦金价格剧烈波动，1月冲高至5598.75美元/盎司历史高位后回落，3月下旬最低跌至4098.25美元/盎司；4月在4509美元/盎司至4890美元/盎司区间震荡，5月1日报收于4614.22美元/盎司，尚未脱离低位。

面对震荡行情，公募基金经理操作显著分化。天相投顾数据显示，紫金矿业位列一季度公募基金减持股票榜第二位，基金持有总市值由2025年四季度的390.81亿元降至245.42亿元；Wind统计显示，226只基金当季不再重仓该股，另有18只、6只基金分别退出山东黄金和湖南黄金前十大重仓股行列。

银华内需精选基金经理王利刚在黄金板块交易热度高涨时执行止盈降仓，转向创新药、养殖、稀土等方向均衡配置，同时强调黄金板块仍是其中长期最看好、持仓最重的方向。万家趋势领先基金经理叶勇减持赤峰黄金，加仓原油与煤炭等能源股；易方达基金张振琪亦小幅降低黄金持仓，理由为边际资金面变化及市场交易拥挤度上升。

与此同时，部分基金经理逆势增持。赤峰黄金进入公募一季度增持前五十股票名单，基金持有总市值由28.24亿元增至64.71亿元，新增48只基金将其纳入重仓股。大成产业趋势基金经理韩创连续三个季度增持山东黄金（A+H），并大幅增持招金矿业至第一大重仓股，中金黄金亦获增持。创金合信资源主题基金经理李游大幅增持山东黄金，新进中金黄金、湖南黄金至前十大重仓股，对紫金矿业小幅增持，认为金价对地缘风险已趋脱敏，长期逻辑主导配置。

西部利得量化成长基金经理盛丰衍大幅增持山东黄金、山金国际、紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金，并将西部黄金、招金黄金新纳入重仓股，指出贵金属及战略物资重要性系统性上升。

世界黄金协会数据显示，3月全球黄金ETF流出约120亿美元，创2022年9月以来最大单月降幅。中泰证券宏观团队指出，短期压制因素包括流动性冲击导致机构被动变现，以及市场对美联储降息空间收窄的预期重估；土耳其央行3月开展“以金换汇”，阿塞拜疆国家石油基金一季度出售超22吨黄金，为史上首次减持，印证短期压力。

但中期支撑仍在：全球央行一季度增持黄金244吨，高于上季度及五年均值。世界黄金协会强调，尽管2026年金价波动率升至1971年以来前5%水平，黄金与风险资产仍维持低至负相关性，具备组合分散风险功能。桥水基金创始人达里欧建议投资者将5%至15%资产配置于黄金，多位基金经理在季报中认可其长期配置价值，但如何平衡长期逻辑与短期波动仍是现实挑战。

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