随着2025年年报披露完毕，国内创新药企业整体呈现收入扩张、亏损收窄、头部公司盈利能力增强的趋势。据药智网统计，2025年国内创新药销售收入前十位药企合计营收突破千亿元，其中5家营收超百亿元。百济神州、信达生物等头部生物科技公司实现全年盈利，标志国产创新药行业初步打破‘只烧钱不赚钱’的固有模式。

医药魔方董事长周立运指出，中国创新药企经过十年培育已走出发展初期，但行业分化加剧。一至两款核心品种放量仍是业绩增长基本盘，第一梯队企业已在商业化与国际化方面进入收获期，具备自我造血能力。

每经记者筛选86家最具创新属性的医药企业作为样本。数据显示，2025年营业收入同比正增长的有61家，占比约七成；营收增速超30%者34家，超100%者15家。营收超300亿元的企业共5家，分别为百济神州、恒瑞医药、中国生物制药、华东医药、复星医药。

利润端出现关键拐点：86家样本中，扣非后归母净利润为正的企业达46家，亏损企业40家，盈利企业数量首次超过亏损企业。盈利企业合计贡献扣非净利润约558亿元，亏损企业合计亏损约147亿元。前十家盈利企业贡献扣非净利润约390亿元。

恒瑞医药2025年营收316.29亿元，同比增长13.02%；扣非后归母净利润74.13亿元，同比增长20%。公司称创新药销售及对外授权许可交易成为业绩增长双引擎。百济神州产品收入377.70亿元，同比增长39.9%，主要受益于泽布替尼、替雷利珠单抗及安进授权产品的销售增长。

信达生物2025年营收130.42亿元，同比增长38.42%；净利润8.14亿元，首次实现全年盈利。其商业化产品组合已扩展至18款，5款产品进入Ⅲ期或关键临床阶段，14款处于早期临床阶段，形成‘上市一批、申报一批、临床一批’的管线节奏。

康方生物、君实生物、迈威生物、迪哲医药、康诺亚、药明巨诺、科伦博泰等仍处亏损状态。部分企业虽收入增速较快，但高额销售费用与研发投入持续压制利润，反映从研发成功到商业成功仍面临医保准入、医院覆盖及全球市场拓展等多重挑战。

二级市场表现分化明显：86家样本中，年初以来股价上涨45家、下跌41家。涨幅居前的基石药业、荣昌生物等多依赖管线进展与商务拓展预期；而恒瑞医药、百济神州、艾力斯等盈利较强企业股价反而下跌，显示市场对其增长持续性与后续管线潜力要求更高。

中信建投证券研报指出，中国药企利润强劲增长与海外市场高度相关。2025年中国创新药商务拓展出海授权交易总金额达1356.55亿美元，较2024年增长161.4%。三生国健2025年营收41.99亿元，同比增长251.81%；扣非后归母净利润27.66亿元，同比增长1024.98%。其收入结构中‘授予知识产权许可’收入达31.13亿元，占营收约74%。荣昌生物2025年营收32.51亿元，同比增长89.36%；归母净利润7.10亿元，实现扭亏；其中‘技术授权’收入8.95亿元，占营收27.53%。

平安医疗健康混合基金经理认为，2025年行业估值逻辑完成切换，由‘看营收’转向‘看利润’。中大型药企有望进入业绩与估值双升通道，关键催化事件为2026年下半年首批海外Ⅲ期临床数据读出，2027年起将步入‘赚美元’阶段。西南证券数据显示，2025年对外授权许可交易总额达1366.8亿美元，同比增长192.2%；2026年第一季度已突破600亿美元，接近2025年全年一半。

华南地区某上市药企董事长表示，当前出海窗口期已开启，但门槛持续抬高——过去可凭‘快速跟进’抢占市场，如今须聚焦首创或‘同类最优’。公司采取高端市场与新兴市场双线推进策略，构建不依赖单一产品、不依赖单一市场的生态，并与多家跨国药企达成合作。周立运强调，未来多数创新药企难以成长为大型制药企业，其商业化回报路径仍将高度依赖商务拓展；相较海外生物科技公司，国内企业在管线聚焦深度上仍有提升空间，需更多深耕爆款的耐力与定力。

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