5月7日，国家外汇管理局发布的2026年4月官方储备数据显示，截至4月末，中国黄金储备达7464万盎司，已连续18个月增持；当月增持26万盎司，为2024年12月以来单月最高规模。

此前2月国际现货黄金均价为5025美元/盎司，央行仅增持3万盎司，为2024年11月以来最低；3月与4月金价分别回落至4880美元/盎司和4729美元/盎司，增持量随之升至16万盎司和26万盎司。央行购金节奏与金价呈明显负相关，成本因素影响其配置行为。

本次购金加速发生于3月至4月，正值全球金价从高位快速回落，叠加美以冲突升级及伊朗封锁霍尔木兹海峡等地缘风险事件，可能构成增持触发条件。

摩根大通指出，按传统量化模型，当前金价显著偏高：世界黄金协会GLTER模型测算长期合理价格约1900美元/盎司；基于过去20年黄金与美国实际利率关系推算的合理价约为1000美元/盎司；而现货金价仍站稳4600美元，溢价幅度达1971年美元与黄金脱钩以来峰值。

高溢价存在结构性支撑：一是市场为黄金支付“风险保险费”，包括美联储独立性受质疑、美国财政赤字创和平时期纪录、中东冲突加剧能源风险、全球去美元化进程提速等因素，持续强化黄金终极避险资产地位；二是传统“60/40股债组合”对冲失效，危机中股债同跌频发，黄金已由临时避险工具升级为资产组合核心压舱石。

除央行外，另有两类买方力量值得关注：中国保险机构自2025年起获准将最多1%资产配置实物黄金，对应规模约200吨，目前额度尚未用满；全球最大稳定币USDT发行方Tether已购入100吨黄金作为储备，视其为比美元更持久的“价值保险箱”。摩根大通提示，全球央行实际购金规模高于IMF申报数据，“隐秘购金”导致官方统计存在系统性低估。

中金公司认为黄金既不宜被矮化，也不宜被神化。过去因其无票息、无股息被忽视配置价值；近年又因金价上涨与美元信用承压被过度信仰化，二者均失之偏颇。历史数据显示，1975年至今及2005年至今，黄金年化收益与美股、地产等主流资产相当；其收益非线性，常于宏观震荡与秩序重构期集中释放，核心功能在于提供与股债低相关甚至负相关的独立收益，在极端风险中分散组合风险、守住底线。

中金公司黄金模型2.0测算显示，当前金价较合理估值高出近1000美元，市场乐观预期已被充分定价。尽管牛市大概率延续，但波动风险显著上升。黄金投资需重视交易节奏与预期管理，动态调整策略的重要性超过盲目长期持有。在全球货币持续扩张、国际秩序深度重构、地缘政治风险频发背景下，黄金兼具长期实际回报能力与关键分散价值，其时代角色正被全球重新定义。

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