AI芯片制造商Cerebras即将上市，其招股书披露，OpenAI可按每股0.00001美元价格认购最多33,445,026股股票，对应上市后近3%股权；随未来算力采购履约，持股比例最高可达11%。按Cerebras约480亿美元IPO估值计算，该部分股权价值逾40亿美元。

Cerebras预计通过本次IPO募资超50亿美元，所募资金将覆盖未来两年向OpenAI提供服务所需的主要成本。OpenAI需在未来三年内使用相当于750兆瓦的Cerebras算力，按市场价估算将为Cerebras带来约200亿美元收入，结合约40%毛利率，预计贡献利润约100亿美元。

OpenAI首席执行官奥尔特曼与总裁布洛克曼自2017年起持有Cerebras股份，但未达5%披露门槛。奥尔特曼亦出现在Cerebras IPO宣传视频中，称其芯片为“目前世界上最好的高速推理产品”。

类似交易并非首例：OpenAI在CoreWeave去年3月上市后参与私募配售，以零现金对价获得价值3.5亿美元股份，条件是2030年10月前最多采购119亿美元云服务；CoreWeave股价此后上涨约3倍。OpenAI亦与AMD签署协议，以每股0.01美元价格获最多10%股权，行权前提为部署AMD芯片。

Cerebras今明两年销售额中，预计90%来自OpenAI。相较之下，亚马逊于今年3月与Cerebras达成协议，行权价为每股100美元，购买上限为280万股，较OpenAI协议高出1000万倍。

业内将此类模式称为“AI循环融资”，但OpenAI交易规模更大、生态位更特殊：其不直接出资，而是以长期算力采购承诺换取高比例股权，既拓展英伟达与微软之外的算力供应渠道，也助合作方强化“OpenAI概念股”标签。知情人士称，自去年秋季起，OpenAI因数千亿美元算力开支引发支付能力质疑，对此类交易更为积极。

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