云启资本管理合伙人陈昱指出，未来劳动力市场中知识型工作的价值，可能有50%以上将流向大模型公司或相关赛道；据此判断，头部大模型公司长期看仍被低估。

5月初，DeepSeek首轮融资获国家集成电路产业投资基金洽谈领投，估值达450亿美元（约3061亿元人民币）；月之暗面（Kimi）完成约20亿美元（约136亿元人民币）融资，投后估值超200亿美元（约1360亿元人民币）。叠加智谱、MiniMax两家港股上市公司最新市值，四家AI模型公司合计估值已突破万亿元人民币。

陈昱认为，短期估值存在非理性成分：当前两家上市模型企业尚处锁定期，早期股东与管理团队持股无法自由交易，历史财报数据极为有限，市场定价尚未反映充分验证的基本面，高估值主要源于流通股稀缺及对5至10年发展的乐观预期。

作为从天使轮连续六轮投资MiniMax直至其IPO的投资人，陈昱测算，若大模型能以十分之一成本承担程序员、分析师等岗位的知识型、流程型工作，企业原本用于人力薪酬和传统软件采购的支出结构将重构，相当部分资金将转向大模型及其应用生态。

该趋势对应潜在十万亿级市场，但核心价值分配或仅集中于少数头部公司，因此万亿估值未必偏高。他援引Anthropic案例：其开发的Claude大模型在2026年第一季度使用量与年化收入增长达八十倍；海外企业已普遍采用大模型工具提升研发效率，初级重复性开发任务正被拆解并交由模型自动完成，企业采购倾向正从传统软件转向大模型账号及AI编程工具。

陈昱指出，中国大模型企业级采用自2026年起明显提速，市场切实验证其可用性与降本增效能力，这一信号推动智谱、MiniMax上市后市值由数百亿跃升至数千亿，并带动一级市场对Kimi等未上市公司的追捧。

融资结构方面，Kimi仍属典型市场化资本构成；而DeepSeek则设定严格出资门槛：仅接受人民币出资、单笔金额极高、LP背景经筛选，阿里、腾讯及国家大基金等具备体量与战略属性的机构方具参与资格。

陈昱强调，当前AI模型公司估值仍以情绪驱动为主，主因可比财务数据不足；随着MiniMax股票于2026年7月解禁、智谱于2027年1月解禁，以及两家公司2026全年年报于2027年3至4月发布，市场将获得更充分的基本面依据，估值逻辑有望趋于理性。

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