腾讯控股于5月13日发布2026年一季度财报，营收1964.6亿元，同比增长9%；Non-IFRS经营利润756.3亿元，同比增长9%；若剔除新AI产品（Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw）影响，Non-IFRS经营利润同比增长17%至844亿元；自由现金流达567亿元。

财报电话会议聚焦AI战略。腾讯高管表示，内部产品与外部模型用户对AI服务需求持续增长，资本开支达319亿元，同比增加16%，主要用于AI基础设施建设；全年资本支出将显著高于去年，下半年起国产AI芯片将逐月量产并到位。

腾讯总裁刘炽平指出，模型训练属长期投资，回报具有滞后性；元宝、WorkBuddy、CodeBuddy等产品正逐步产生收入，形成特定回报周期；云算力租赁与广告AI已具备明确投资回报率。詹姆斯·米切尔强调，为保障内部AI研发，腾讯主动延后腾讯云算力对外商业化，当前GPU资源集中用于混元大模型训练、微信AI、元宝、广告AI、游戏AI、WorkBuddy及CodeBuddy等多场景，尚未大规模对外出租。

刘炽平分析，AI服务每次交付均产生可观成本，不同于互联网时代低可变成本逻辑，因此需优先识别高价值场景，而非单纯追求DAU或用户时长。在C端变现方面，其表示中国付费渗透率处于个位数水平，订阅模式难以支撑“赢家通吃”格局；电商与广告变现路径“已考虑，但目前仍处于早期阶段”，即便在美国市场，领先企业亦未形成成熟广告变现模式。

高管透露，生产力AI突破发生于第一季度末之后，智能体在代码生成与效率提升方面取得实质性进展；第一季度企业服务增长并非由Token消耗量驱动，Token激增始于季末；关于ARR目标，因行业演进过快，“今日设定的目标，12个月后可能偏差一个数量级”，当前重心在于构建正确产品而非追逐具体ARR数字。

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