5月14日，北京证券交易所上市委员会审议通过昆山长鹰硬质材料科技股份有限公司IPO申请。该公司拟募集资金3.59亿元，其中2.79亿元用于年产1800吨高端硬质合金制品项目，其余投入研发中心建设。

长鹰硬科成立于2003年，主营硬质合金产品，应用于装备制造、消费电子、汽车制造、新能源及航空航天等领域。据中国钨业协会数据，2022至2024年其硬质合金产量连续三年位列国内第5位。

2023至2025年，公司营业收入分别为8.81亿元、9.72亿元、12.16亿元，持续增长；归母净利润分别为7417.35万元、6348.63万元、1.25亿元，2024年同比下滑14.41%。2026年上半年预计实现营收12.15亿–13.43亿元，同比增长147.9%–174%；归母净利润预计为3.17亿–3.87亿元，同比增长872.43%–1088.52%。

上述业绩高增主要源于前期低价储备的碳化钨粉库存叠加2025年5月以来原料价格快速上涨。中钨在线数据显示，2026年4月30日碳化钨粉报价为1890元/千克，较2025年初上涨507.72%。公司同步上调产品售价，2025年下半年及2026年第一季度毛利率显著提升。但该模式依赖存量低价库存，一旦消耗完毕，生产成本将快速上升，可持续性存疑。

现金流状况持续承压。2023至2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为0.42亿元、0.23亿元、-3.06亿元，呈持续恶化趋势。2025年末应收账款余额为3.18亿元，占当期营收比例达26.18%；同期为应对原料涨价提前备货，存货规模大幅增加，资金被大量占用。

上游方面，供应商集中度高：2023至2025年前五名供应商采购额占比分别为66.63%、74.12%、60.7%，主要为厦门钨业、章源钨业、中钨高新等企业，而这些企业亦为硬质合金领域直接竞争对手。下游客户高度分散，前五大客户收入合计占比约20%，交易金额低于100万元的客户数量占比约90%，订单稳定性不足，销售管理成本较高。

北交所审核问询重点关注新增产能消化能力。公司目前处于行业第二梯队，与第一梯队中钨高新、厦门钨业在高端市场存在差距。募投项目达产后若未能实现差异化突破，或加剧同质化竞争风险。

此外，公司现存对赌协议约定：若截至2028年12月31日未完成合格上市，须向工业母机基金、昆山高新创投及金利民回购股份，测算回购款合计为9990.95万元。

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