6月5日，海上风电装备企业大金重工（002487.SZ/01081.HK）正式于港交所主板挂牌，完成“A+H”两地上市，发行价66.4港元/股，位于招股区间上限，全球发售H股8696.58万股，募资净额约56.17亿港元。

上市首日，公司股价开盘平开于66.4港元，随后震荡下行，盘中最低报59.05港元，午盘收报63.45港元，较发行价下跌4.44%，跌破发行价；同期A股报64.8元，跌4.11%，市值478.07亿元。

尽管基石投资者阵容雄厚，包括新加坡政府投资公司（GIC）、高瓴资本、CPE源峰、瑞银全球资管、保银资产、泰康人寿等13家机构，合计认购占全球发售总量的48.54%，但市场对其经营不确定性仍存顾虑。

公司收入高度集中于欧洲市场，招股书显示，报告期内欧洲收入超总营收一半。国海证券指出其面临欧洲海上风电开发及政策推进不及预期、国际贸易壁垒增加、地缘冲突推高原材料成本等风险。

大金重工成立于2003年，2010年登陆深交所，是中国首家风电塔桩A股上市公司，主营陆上风塔、海上风电单桩、过渡段、导管架研发制造，以及远洋特种运输与船舶设计建造。其核心产品海上风电单桩2025年上半年在欧洲市占率达29.1%，居区域首位，系亚太唯一可批量向欧洲交付该产品的制造企业；同期在中国风塔供应商中排名第五，市占率2.4%。

据全球风能理事会（GWEC）数据，全球海上风电新增装机量预计由2024年的8GW升至2030年的36.7GW，年复合增速28.9%；Wind Europe预测，2030年欧洲海上风电新增装机达11.8GW，占该区域新增风电装机的30.7%。

财务方面，公司2023年营收43.25亿元，2024年回落至37.8亿元，2025年因欧洲海风项目集中交付升至61.74亿元，同比增长63.3%；归母净利润由2023年的4.25亿元、2024年的4.74亿元增至2025年的11.03亿元，毛利率由23.1%升至31.1%；海外收入占比达74.5%。但经营性现金流2024年为10.8亿元，2025年为12.3亿元，增速低于营收与净利润增幅。

公司业绩存在明显周期波动：2025年四季度营收15.8亿元、净利润2.2亿元，环比分别下滑10%、36.6%。其海外项目多采用DAP目的地交付模式，全程自主承担生产与远洋运输，存货周转天数常年超180天；海运运价及地缘冲突带来的航运成本上涨持续侵蚀利润。同时，国内塔筒行业竞争加剧，欧洲本土海工企业扩产亦压缩中国厂商市场空间。资产负债率由2023年的32.4%升至2025年的42.9%。

本次H股募资中，55%用于深远海综合解决方案升级改造，20%投向欧洲总装基地建设，10%投入全球研发中心搭建，重点攻关浮式风电基础与超大规格海工桩体技术，15%用于海外新市场拓展及补充营运资金。公司规划推进“装备制造+远洋海运+船舶建造+风场运营”全产业链布局；自研特种重型运输船已于2026年2月商用，并获挪威、希腊等地12艘新船订单，合同总额约61.71亿元。

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