山姆会员店作为沃尔玛第三增长极，其美国业务FY2026营收约930亿美元，经营利润约24亿美元，经营利润率约2.6%，其中约90%经营利润来自会员费收入，商品零售业务基本保本或微利。该模式以商品为信任载体培育用户粘性，会员费为高质量利润沉淀核心，与Costco同属仓储会员制，但效率存在显著差距。

截至2025年，山姆美国门店601家，Costco为633家，体量接近；但Costco会员数与营收约为山姆的两倍。海豚君测算显示，Costco在单会员、单SKU及每平方英尺产出效率上全面领先。差距根源在于两点：一是Costco SKU数量仅3800–4000个，显著少于山姆的5000–6000个，高度集中的SKU强化采购议价权、物流效率与库存周转；二是Costco自创立起坚守纯粹仓储会员模型，重仓自有品牌Kirkland、压缩运营冗余，形成‘低价—高周转—更大规模—更低价格’闭环，会员年均消费达3300美元，深度占据家庭核心钱包份额。

反观山姆，因依托沃尔玛体系，早期未能彻底割裂大卖场逻辑，SKU持续扩充、小众品类增加、定位模糊，导致供应链打法与用户心智不够极致，会员年均消费仅约1900美元，未形成主力采购阵地认知。为此，山姆采取两大错位追赶路径：一是自有品牌Member's Mark系统性升级，2017年整合原分散子品牌，2022年启动‘Made Without’计划，剔除人工色素、阿斯巴甜等40余种争议成分，2026年1月实现100%达标，锚定健康心智；同步推出Member's Mark Community，由会员参与新品颜色、款式、口味决策，当前会员驱动新品占选品约50%，新增会员中近半为千禧一代与Z世代；过去两年商品销售增量中约五成为Member's Mark贡献。

二是数字化能力全面反超Costco：依托沃尔玛集团技术底座，山姆复用Spark同城履约网络、Ellipse AI库存与需求预测系统、谷歌Gemini对话式推荐能力；其核心差异化抓手为Scan & Go系统，2016年上线，2025年交易占比达35%，近三年年均提升5个百分点，并与AI出口核验拱门深度打通，离店时间缩短23%；该系统构建完整用户转化漏斗，推动App使用习惯养成、线上下单渗透、跨品类消费扩展，深度使用者消费金额为纯线下会员的3倍、续费率高出近10%；2025年电商渗透率达18%，明显高于Costco的9%，且连续多季度保持20%以上增速。

在中国市场，山姆展现出更强增长动能：2025年销售额突破1400亿元，在仅63家门店基础上贡献沃尔玛中国80%以上营收，体量约为Costco中国的14倍，并在千亿级基数上维持近40%增速。其成功源于两大本土化创新：一是主动前置爆品战略，2009年起将SKU压缩至4000–4200个，贴近中国家庭餐桌结构，硬性规定每年孵化10款独家爆品，围绕家庭聚餐、办公室下午茶、好友社交三类高频场景设计，强调‘品质感知 > 价格预期 = 超预期’，如瑞士卷要求代工厂使用动物奶油、禁用香精、定制蓬松度与打发比例，大包装放大‘值感’；爆款天然具备社交货币属性，依赖小红书、抖音KOC自发种草破圈，获客成本趋零；同时对供应商承诺年度产能与销量，换取更低采购成本与更高品控配合度，构筑供应链执行壁垒。

二是重构即时零售履约体系：针对中国消费者‘通勤长、储藏小、时效预期高’特征，山姆构建‘中心仓 + 门店 + 云仓/前置仓’三层网络，每家门店管理8–15个前置节点，2025年底云仓/前置仓达约600个，覆盖25城，实现核心区‘3公里1小时达’；大店承担体验、品牌展示、核心库存与会员经营功能，前置仓负责履约穿透与频次提升，形成‘杂交物种’；2025年线上销售占比升至约50%，与线下基本持平；相较Costco2024年初才启动线上配送（起送价299元、配送费20元），山姆满99元包邮，反映本地决策权与履约能力优势；其扩张采用‘先仓后店’策略，以云仓先行验证区域需求密度，降低开店风险并缩短培育周期，实现‘先需求渗透、后重资产落地’的高效扩张逻辑。

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