半夏投资创始人李蓓管理的基金近期出现明显净值回撤。据其发布的《致半夏投资人》信件披露，6月15日至18日期间，基金净值显著回调，主因能源、地产、消费、建材四个方向的权益持仓均大幅下跌。基于风控要求，管理人已适度降低仓位，清退确定性不足的持仓，保留具备两年维度高确定性绝对收益潜力的标的。

　　李蓓在信中特别提示AI板块风险，指出AI“泡沫”破裂的触发条件已经出现。她以Anthropic年度经常性收入（ARR）为例，说明最下游模型公司收入增速显著放缓，预计至2024年底将明显低于市场此前乐观预期；后续资本开支预期下行概率较大。市场表现方面，下游大型科技公司与核心GPU厂商股价已开始下跌，token价格见顶回落已持续三周；算力租赁价格因模型训练需求仍高位横盘，而最上游半导体及电子零部件受长鞭效应影响仍在涨价，导致相关板块短期表现强势。

　　李蓓强调，当前AI板块盈利与估值处于高位，领先指标已现下行迹象，滞后指标虽尚在上行，但按理论逻辑，投资者应逐步减仓而非追高。

　　多位价值派私募基金经理对AI产业持审慎态度。仁桥资产创始人夏俊杰认为，当前AI仍处数字AI阶段，物理AI能力尚未实现，所能影响领域有限；编程、搜索、广告等场景价值总量及人类分配给数字AI的时间均存在刚性上限，效率提升幅度不及计算机与互联网革命，现阶段市值体量与实际产业容量严重不匹配，类比2000年互联网泡沫。

　　日斗投资指出，AI热潮集中于硬件端，短期资金涌入过快；长期看，经济体需行业均衡发展，不可永久性单向配置资源；若高强度投入持续无法兑现盈利，资本终将退潮。其担忧硬件领域产能扩张后或引发价格战，不愿在行情尾声高位接盘。

　　与此同时，多家头部私募仍坚定看好AI产业趋势。同犇投资认为AI浪潮处于1-10高速发展阶段，产业确定性持续增强，预计2026至2028年产业链维持高景气，2026年与2027年仍有较多投资机会与上行空间；非AI板块则可能持续震荡承压。该公司当前持仓聚焦AI产业链，重点配置估值较低、明后两年业绩高增、2027年动态市盈率10–20倍、PEG远小于1的优质企业。

　　煜德投资表示，全球领先大模型智能水平大幅提升，AI应用商业边界持续拓宽；国内模型产品已跨越“可用”门槛，凭借极致性价比驱动词元使用量陡峭增长，未见产业发展放缓迹象。其策略为拥抱趋势，在演进中筛选卡位优良、估值合理、增长空间广阔的企业，重点关注AI端侧与应用新进展。

　　汐泰投资投资经理何亚东透露，截至5月底产品维持高仓位，AI板块占比较高，覆盖美国、日本、韩国及A股市场；细分领域延续存储板块重点持仓，CPU板块因前期涨幅较大而维持存量并小幅减持部分高涨幅标的；同时跟踪ASIC算力与光模块新机会，并已适度提升相关仓位。

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