今夜，全球HBM存储龙头SK海力士将以美国存托凭证（ADS）形式登陆纳斯达克。

本次发行募资265亿美元，创海外企业赴美上市最大规模纪录，超越2014年阿里巴巴218亿美元发行额，仅次于SpaceX上月750亿美元融资，位列全美历史上第二大股票发行。

美东时间周四，SK海力士将发行价定为149美元，较韩股前一日收盘价溢价3.1%；周五盘中以临时代码SKHYV开展预发行交易，下周一正式启用常规代码SKHY。

本次发售股份占公司总市值不足3%，流通盘有限。承销团由美银、花旗、高盛、摩根大通牵头，机构认购倍数超7倍，主权基金与全球多头基金积极参与。

SK海力士掌握全球56.4% HBM市场份额，深度绑定英伟达供应链，其赴美上市填补了美股AI存储龙头空白。此前美股唯一纯正存储标的仅为美光科技。

Reflexivity联合创始人Giuseppe Sette指出，SK海力士选择纳斯达克上市旨在满足美股市场对AI内存主题股票的需求，并受益于美国市场相对韩股更高的估值水平。

尽管HBM赛道仍受AI热潮驱动，多家厂商已签署五年长单以对冲AI支出放缓风险，但Futurum Group分析师Bulk认为行业核心矛盾在于产能而非份额：“即便已宣布扩建晶圆厂，仍不足以满足本十年末预期需求。”

标普全球评级副董事Ji Cheong表示，SK海力士IPO资金仅部分用于支持其资本支出，预计未来两年每年资本支出达50万亿至70万亿韩元，而经营现金流将超200万亿韩元。

摩根士丹利测算显示，SK海力士ADR相对韩股合理溢价区间为5%-10%，若未来被纳入指数，溢价或进一步提升。晨星分析师Jing Jie Yu指出，此次融资主要目的在于缩小韩国与美国存储器厂商之间的估值差距。

空头压力亦存在：SK海力士韩股年内涨幅超634%，但近两周自高点回撤25%；三星初步财报公布后股价一度大跌7%，美光、西部数据等美股存储股同步出现两位数回调。

盈透证券首席策略师史蒂夫·索斯尼克称：“美国投资者仍青睐科技股，但情况已不如数周前乐观。”

长期看，存储周期性风险受关注。Jing Jie Yu警示，随着2027年及2028年供应逐步恢复，存储市场供需关系将显著改善，削弱厂商定价权，引发周期性转变。

本次募资全部用于龙仁晶圆厂与美国封装基地建设。据Yu透露，龙仁晶圆厂将于2027年上半年投产，单厂产能提升有望使SK海力士总产能在2030年较当前增长约60%。

SK海力士上市或将引发美股存储板块短期调仓：美光股价可能阶段性走弱，西部数据、闪迪等通用存储厂商关注度或进一步下降。其首日表现将成为市场对科技板块信心的“试金石”——若表现不及预期，或带动费城半导体指数回调；若溢价符合或超预期，则有望短暂提振AI硬件情绪。

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