瑞银策略师表示，黄金若要在2026年下半年重新上涨，需同时满足三个条件：美联储避免进一步加息、投资需求复苏、各国央行维持强劲的黄金购买力度。

截至上周五收盘，主力期货黄金价格接近每盎司4107美元。此前金价已持续走弱数月，主因投资与珠宝需求疲软，叠加黄金矿产供应增加，抑制上行空间。

世界黄金协会数据显示，第二季度金条和金币需求为307吨，低于此前两个季度均超400吨的水平；剔除场外交易的投资需求从一年前的487吨降至262吨，反映黄金支持型ETF资金持续流出。

相比之下，央行购金提供显著支撑：第二季度购入量达289吨，上半年总购入量约345吨，年化水平约700吨。

瑞银指出，若金价要维持在4000美元以上，投资流入须恢复，且官方部门季度购金需稳定在近300吨水平。当前市场已计入美联储今年可能加息的预期，短期金价风险偏下行，或回落至3850美元。

若美联储维持利率不变，并于2027年初启动降息，则实际收益率下降将降低持有无息黄金的机会成本，同时可能削弱美元。美元多元化趋势及市场对通胀的担忧，亦将进一步强化黄金作为储备与避险资产的功能。

第二季度全球黄金矿产产量由上年同期的948吨升至966吨；回收金供应量则从第一季度的374吨减少至326吨，部分抵消产量增长影响。

瑞银预测，金价将于2026年9月达4400美元，12月升至4600美元，2027年3月达5000美元，6月达5200美元。

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