中金发布研报，维持小鹏汽车-W跑赢行业评级，港股目标价108港元，较现价有41%上行空间。公司新款M03 Max车型定价超预期，搭载双Orin芯片，具备全场景高阶辅助驾驶能力。Max版订单占比达83%，符合预期。1-4月月销量均超3万辆，产品周期强劲。公司计划2025年下半年在印尼启动两款车型本地化生产，海外销量目标全年翻倍。同时推出“人机共驾”功能及划线泊车技术，持续突破智驾能力。风险在于新车需求及交付或不及预期。

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