瑞财经 邓如菲 2023年下半年开始，A股IPO环境生变，审核趋严、财务硬指标提高，亏损企业上市环境发生变化，内地企业纷纷赴港，港股一下子热闹起来。

今年1月，现制茶饮品牌古茗递表拉开港交所IPO序幕，截至2024年5月30日，港交所共有89家企业IPO申请正在处理中，其中有45家企业未实现盈利或经调整后亏损，占比50.56%。

众所周知，造车是个需要巨额资金长期投入的赛道，与造车一样，生物制药同样周期长，耗资多，而生物医药行业竞争激烈，不仅要求企业有着强大的产品商业化能力，也十分考验研发的能力，核心是对资金链的考验。企业自主造血能力尚未有效形成的情况下，日常运营十分依赖融资。

在45家亏损企业中，有20家企业业务涉及大健康，除了民营医疗机构、在线保险中介企业、数字疗法之外，有多家企业涉及药物研发，没有产品商业化，巨额研发开支、销售及营销开支巨高不下是这些企业亏损的主要原因。

英矽智能作为AI制药赛道国内首家提交IPO申请的企业，除了3项已经进入临床的管线之外，英矽智能还有十项临床前管线及多项早期发现管线，随着相关管线的不断推进，更多管线进入临床，英矽智能的亏损或将持续放大。

同源康医药自2017年成立至今，针对癌症领域，已建立由11款候选药物组成的在研产品管线，但尚无1款产品成功上市实现商业化，截至2022年-2023年9月末，累计亏损5.78亿元。

维昇药业的管线数目不算很多，其核心产品，用于治疗生长激素缺乏症的长效生长激素隆培促生长素上市申请已获药监局受理，预计2025年上市。其候选药物还有那韦培肽、帕罗培特立帕肽，其中用于治疗甲减的帕罗培特立帕肽，已经完成中国3期临床试验。

派格生物当前的研发管线与GLP-1类药物深度绑定，适应症针对肥胖、超重、糖尿病等领域。虽然有着“减肥药”光环的加持，但目前派格生物尚未有商业化产品，除了PB-119是距离商业化目标最近的药物外，派格生物在研的几款药物，最快的在临床一期，另有三款产品还在临床前阶段。而派格生物曾在2021年8月递表过科创板，在经历两轮问询后，于2022年4月撤回申请。

康乐卫士（833575.BJ）过去5年时间已累计亏损11.68亿元。康乐卫士拥有全球最丰富的HPV疫苗产品组合，包括三价、九价、十五价HPV疫苗以及二价治疗性HPV疫苗，其在研管线中进展最快的是三价HPV疫苗，预计将于2024年年底前在中国提交生物制品上市许可申请。随着产品进入后期的临床及获批阶段，研发投入增多，烧钱速度加快。截止2023年9月末，其现金及现金等价物仅为2.53亿元，较年初减少了4.12亿元。

未有产品商业化的企业需要不断“输血”，而已有产品商业化的企业也面临依赖单一药品或单一业务，缺乏持续经营能力而连年亏损的问题，同样需要“输血”。

已有1款产品商业化，但主动撤单科创板转向港交所的华昊中天就是其代表。目前公司有19个在研管线，其中12个管线处于临床前阶段，占比超过60%。这意味着，其近期内暂时没有其它的造血来源，而其唯一商业化产品，优替德隆注射液在2023年3月被纳入国家医保后降价超60%。

2022年-2023年9月，优替德隆注射液的销量分别为1.85万瓶、7.68万瓶，华昊中天的收入分别为3282万元、5661万元；净亏损分别为1.61亿元、1.30亿元。

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