各家理财机构近期披露了2025年第一季度和2024年第四季度理财产品重仓资产配置情况。在高收益存款压降、估值平滑整改趋势下，理财机构资产配置优先聚焦安全性与稳定性。

当前居民风险偏好较低，银行渠道对理财机构短期业绩确定性要求较高。同时，同业存款收益下行和平滑估值行为的监管整改可能提升理财净值波动压力，这使得理财机构对增配信用债、权益类资产更加审慎。

2025年第一季度末，理财配置公募基金总规模为0.94万亿元，占3.0%的仓位，相较年初小幅提升约100亿元。一季度债市震荡调整背景下，为满足流动性需求并应对潜在赎回压力，理财按惯例赎回了货币基金和短期纯债基金：减配短期纯债基金约920亿元至1484亿元，占比降至16%；减配货币基金约350亿元至1465亿元，占比降至16%。但公募基金持仓总体平稳，增量资金主要来自中长期纯债基金、境外债券基金及权益类/债券类被动指数型产品。

含权产品布局开始发力，主要增配指数型产品。一季度混合型基金和股票型基金配置分别为508亿元和436亿元，其中被动指数型基金增配约77亿元至322亿元。具体持仓以宽基指数和红利低波策略为主，部分机构也开始增配人工智能和军工等细分行业主题产品。

2025年第一季度末，理财委外投资总敞口占总资产比例降至约53%水平。保险资管计划配置规模较年初降低约1.3万亿元至2.2万亿元，主要原因可能是保险协议存款定价下行削弱专户优势。信托资管计划配置规模环比略有提升至约11.6万亿元，估值整改早期未显著影响委外规模。

基金公司合作方面，行业竞争加剧。一季度末，与理财机构合作规模最大的5家、10家、20家公司市场份额分别为23.7%、39.6%、61.6%，集中度整体呈现下行趋势。配置公募基金规模最大的理财机构包括招银理财、兴银理财、工银理财、信银理财、建信理财、交银理财和华夏理财。

理财机构在2025年第一季度降低委外投资总敞口。尽管面临估值整改压力，信托委外规模保持平稳，主要因为理财仍需通过通道解决债券交易开户问题。此外，部分中小信托公司依靠灵活产品形式实现快速上量。

从基金管理人角度看，固收类产品同质化竞争加剧，头部集中度呈现下降趋势。一季度末，与理财机构合作规模最大的前五家基金公司为富国基金、汇添富基金、易方达基金、广发基金和博时基金。其中富国基金和博时基金的市场份额提升较快，分别得益于中长期纯债基金、被动指数型债基和短债合作规模的增长。

风险提示：理财估值整改压力超预期，债市波动与流动性压力超预期。

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