2024财年，A股白酒板块营收增速7.29%，归母净利增速7.41%，成为食品饮料板块中唯一连续十年营收利润双增的子板块。

尽管业绩看似稳健，但市场表现疲软：从龙头茅台到中小酒企，股价普遍低迷。透过财务数据和营运决策可见，酒企正通过多种手段维持表面增长。

一是拉长账期，调整“先款后货”政策。2024年白酒行业整体营业周期突破700天，较上年增加62天，为十年最高涨幅。主要原因包括存货周转天数快速上升及合同负债减少、应收账款抬头形成剪刀差。去年酒企存货净增近200亿元，创历史新高，显示销售压力增大。

二是批价下行，营销费用上行。头部酒企带头下调批价，带动行业整体下滑约12%。中高端品类增速持续下降，20家酒企中近半数中高端占比下滑。2024年白酒板块销售费率上升，毛销差数据显示多数企业增长乏力。

三是逆周期扩大经销渠道。过去两年间，18家持续经营的酒企中有14家经销商数量明显增长，尤其高端次高端酒企增速更快。以茅台为例，2024年新增67家经销商，退出仅4家。这种开放松绑传统渠道的做法，短期内可缓解销售压力，但长期效果存疑。

综上所述，白酒行业通过延长账期、降价换量、扩大经销渠道等手段维持增长表象，但难以掩盖销售承压的事实，行业拐点已现。

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