白酒行业仍处于调整期，动销疲软、价格倒挂及库存高企成为主要问题。受新禁酒令影响，5月19日白酒板块低开低走。

从财报看，20家上市酒企2024年营收总计4390亿元，同比增长7.27%；归母净利合计1666.31亿元，增长7.40%。但行业集中度进一步提升，CR3（茅台、五粮液、汾酒）市占率达65.4%，利润集中度达73.92%。

贵州茅台表现突出，2024年营收和利润双增超15%。相比之下，五粮液增速降至个位数，泸州老窖勉强保持正增长。二三线酒企中，舍得酒业营收下降24.35%，净利润缩水80.47%；酒鬼酒营收降幅达49.70%，净利润暴跌97.72%。

山西汾酒和古井贡酒表现亮眼，前者营收破360亿，两位数增长；后者净利增速高达20.22%。

按增长性指标，可将酒企分为三类：保持两位数增长的有贵州茅台、山西汾酒等6家；勉强打平的有五粮液、泸州老窖等7家；下滑的有舍得酒业、洋河股份等7家。

茅台合同负债虽同比下降32.09%，但仍通过直销渠道占比提升等方式稳定市场。其经营现金流增速达38.85%，一季度是唯二保持营收两位数增长的企业。

白酒行业存在地域特性，区域龙头仍有竞争优势。茅台面临量价平衡困境，飞天茅台市场价格下降，系列酒成为新增长点。茅台1935未能稳固千元档，五粮液普五居首位。

五粮液去年末合同负债增加70%，销售费用破百亿；泸州老窖销售费用下降，经营求稳。山西汾酒受益清香品类红利，玻汾成光瓶酒“霸主”；古井贡酒深耕区域市场，Q4合同负债大幅增加。

总体来看，白酒行业强者恒强，但格局仍在变化。即时零售或成新趋势，为酒企提供机会。预计2025年行业仍困难，但不会比2024年更难。

免责声明：本文内容由开放的智能模型自动生成，仅供参考。