2025年4月，工业企业营收累计同比3.2%，前值3.4%；利润累计同比1.4%，前值0.8%。产成品存货同比3.9%，前值4.2%。

4月工业利润增速进一步上行，主要源于成本和费用压力边际改善，同时营收对利润增速仍有较大贡献。当月利润同比回升0.4个百分点至2.9%。利润率回正主要受益于成本改善，其对整体利润同比拖累减少2.7个百分点至-3.2%，费用贡献则上升0.5个百分点至4.2%。其他损益短期指标对利润增速的贡献回落1.1个百分点至-0.8%。PPI小幅回落背景下，实际营业收入仍具韧性，当月同比回落1.6个百分点至5.5%，贡献为4.9%。

4月工业企业成本率86%，同比边际回落12.6个基点。下游消费制造业成本率环比增加59.7个基点至84.3%，上行幅度弱于季节性。家具、服装、汽车行业成本率分别下降166.1、78.4、24.6个基点。相比之下，石化链、冶金链成本率表现弱于往年，分别变动+37.3、-18.2个基点。

受益基建及抢出口带动，煤炭冶金链与下游消费行业对营收有较大支撑。石化产业链实际营收回落幅度较大，当月同比下行3个百分点至2.1%。消费制造链营收保持较高增速，当月同比下行1.5个百分点至7.8%；煤炭冶金链仅下行1.1个百分点至5.2%。

展望后续，关税对盈利扰动可能滞后体现，加之中下游产能利用率偏低，利润修复存在不确定性。历史数据显示，利润率对利润影响大于营收。抢出口短期支撑企业营收改善，但后续出口面临不确定性。

4月工企利润延续回升，主要受益于利润率改善。分解来看，利润率当月同比较上月回升3.2个百分点，而量价贡献有所回落。运输设备、汽车、计算机通信等行业利润改善幅度较大。分所有制看，外商、股份制企业利润有所改善，国有企业利润回落。

工企营收增速保持稳定，食品饮料行业涨幅显著。4月营收当月同比2.6%，累计同比3.2%。食品、酒和饮料、农副食品营收增速涨幅较大。库存方面，名义库存同比3.9%，实际库存同比7.0%。上游、中游实际库存增速回升，下游实际库存增速回落。

风险提示：外部环境变化，国际油价超预期上行，国内工业品需求恢复不及预期。

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