腾讯音乐正式成为韩国娱乐公司SM的股东，通过中国香港法人以约2433亿韩元（约合人民币12.9亿元）的价格从HYBE手中购入股份。此次交易标志着HYBE与SM长达两年的合作画上句号。

分析指出，这一交易对三方均有利：HYBE可剥离非核心资产专注拓展美国市场；SM借助腾讯音乐资源重返中国市场；腾讯音乐则进一步丰富其会员生态价值。

回顾历史，2023年2月，SM内部因股权纷争升级，创始人李秀满将持有的14%股份出售给HYBE，随后引发HYBE与KaKao之间的激烈竞争。最终，KaKao凭借“韩国腾讯”的资本优势胜出，巩固了其在SM中的主导地位。

HYBE近年来通过并购快速扩张，旗下囊括BELIFT LAB、Source Music等多个厂牌，并成功摆脱对单一艺人团体BTS的过度依赖。然而，其内部缺乏统一企业文化的问题逐渐显现，New Jeans解约事件便是例证。

随着Naver注资，HYBE旗下的Weverse平台用户数突破千万，成为韩娱领域的重要阵地。尽管如此，韩娱行业整体仍面临本土市场小、亚洲渗透率饱和的困境，导致各大公司营收增速放缓。

从财务角度看，SM、HYBE、YG等公司的净利率处于极低水平，销售管理费用高企是主要原因。SM销售管理费用率超20%，而HYBE更是达到30%。这表明，在日益激烈的竞争中，宣传成本对公司业绩形成巨大压力。

HYBE明确表示，出售SM股份所得资金将用于发掘新的增长动力及强化全球市场布局。其目标始终聚焦于“闯美”，包括在美国本土选秀并推出新人团体，以及安排旗下艺人赴美活动。

进入2025年后，SM盈利能力显著改善，一季度营业利润同比增长105.2%，主要得益于演唱会和商品授权收入的增长。在此背景下，SM与腾讯音乐签署谅解备忘录，计划联合制作新偶像团体，并在IP开发和演出领域展开深度合作。

目前，腾讯音乐持有SM 9.38%股份，而KaKao及其子公司合计持股超过40%，仍是实际控制方。值得注意的是，腾讯通过子公司间接持有KaKao部分股权，显示三方关系进一步拉近。

对于KPOP在中国市场的未来，业内人士认为存在三大趋势：签售活动虽可行但需保持低调；本地化偶像团体计划正在推进，但绿卡爱豆的生存环境仍充满挑战；IP和演出业务将成为短期内最有可能取得成效的合作方向。

双方已规划在中国共同开发实体与数字照片卡、角色商品等多种业务，并加强SMTOWN LIVE等演唱会项目的合作。这些举措被视为韩娱商业模式中最具增长潜力的部分。

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