‘现在去追泡泡玛特？就如同2021年初去追2400元高位的茅台。’ 这轮泡泡玛特的加速飙涨，被认为与当年炒茅台一样，存在跟风炒作意味。

多位同时持股贵州茅台和泡泡玛特的私募人士表示，他们的投资心路历程或能透视整个消费投资的大变革。

去年，一位私募大佬提到，泡泡玛特为团队弥补了在茅台上的亏损。虽然他一直坚定持有茅台，但泡泡玛特上市初期的表现并不佳，给团队带来巨大压力。‘上市前，我们调研过泡泡玛特，认可其盲盒和IP运营逻辑。上市后股价下跌，我们起初不断补仓，但最后都怀疑最初的价值判断。’

短短四个月后，当再次谈及此话题时，泡泡玛特股价已上涨近150%，市值突破3000亿港元。该私募指出，泡泡玛特被爆炒的原因主要有两个：海外市场大获成功以及LABUBU这一现象级IP的诞生。

根据泡泡玛特2024年年报，其海外营收达到50.7亿元，同比增长375.2%。其中，东南亚营收24亿元，同比增加619%；北美营收7.2亿元，同比增加556.9%；东亚及中国港澳台地区营收13.9亿元，同比增加184.6%。

IP方面，毛绒系列推出第二年即成为年度爆品。截至去年底，泡泡玛特共有13个IP营收破亿元，其中四大IP营收破十亿元。新晋头部IP THE MONSTERS全球迅速走红，营收达30.4亿元，同比增加726.6%。

不过，该私募认为，目前泡泡玛特可能透支了未来3年的业绩。‘如果现在卖出茅台换泡泡玛特，多半是不太成熟的投资人。如今的估值，如果不成长的话，需要200亿利润来支撑。’

的确，短短一年半时间，泡泡玛特股价出现超10倍飙涨。基金持股数量也一路激增。根据WIND数据统计，截至2024年底，持有泡泡玛特的基金数量从36只增至116只，基金持股总数从5155.98万股增至5769.87万股。

到2025年一季度末，持有泡泡玛特的基金数量迅猛增至207只，环比增长78.45%，基金持股总数增至6874.74万股，环比增长19.15%。其中，景顺长城品质长青A、广发价值核心A等基金持有泡泡玛特股份超过200万股。

一位职业投资人分析，近一年买入泡泡玛特的基金呈现两个特点：一是新生代基金经理，主要发力成长性新消费；二是老消费资金因净值拉升太快，不得不调仓买入新消费股。

例如，景顺长城基金经理农冰立在其担任基金经理后，于2023年末开始买入泡泡玛特，并两次大幅增仓，目前持有322.26万股。而另一位管理港股通全球竞争力A的基金经理，则在今年一季度才开始买入泡泡玛特，净买入股份达40.82万股。

市场上开始讨论新老消费的价值属性分化。有业内人士认为，从品牌消费到品质消费，再到服务消费，消费者更看重产品之外的功能价值、情绪价值和资本价值。

上述私募经理称，‘茅台和泡泡玛特本质上两者的投资逻辑相同。都是精神属性多一点，超越了产品本身的实用价值。只是老一辈喝茅台用于向外社交，而年轻人是悦己式的对内社交。’

职业投资人分享了阿里巴巴座谈会的一个观点：人均GDP每翻3倍，国民生活方式或产业结构会发生重大变化。大部分国家在人均GDP处于0.3万美元至1.2万美元时靠房地产增长，而当达到1.2万美元至4.8万美元时向文化娱乐、服务行业转变。中国人均GDP达到1.2万美元之后，出现了像泡泡玛特这样的企业。

业内人士指出，泡泡玛特限量款溢价与茅台老酒投资逻辑相似，只是前者依赖IP热度，后者依赖稀缺性。未来消费投资的核心逻辑将从‘单一龙头信仰’转向多层次需求捕捉。

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