深圳西普尼精密科技股份有限公司近日更新向港交所提交的上市申请书。该公司成立于2013年，以制造和销售金表为主业，旗下有同名品牌西普尼和副牌金熊，并为老凤祥、周大生等提供代工服务。

从2022年到2024年，西普尼销售收入分别为3.24亿元、4.45亿元和4.57亿元，净利润录得2454万元、5210万元和4935万元。手表产品收入在2024年达3.51亿元，饰品则为1.06亿元。贵金属手表占比最大，过去三年销售收入分别为2.89亿元、4.03亿元和3.23亿元。

自有品牌渠道收入在过去三年为2.7亿元、4.03亿元和3.38亿元，代工业务收入从5394万元增长至1.19亿元，但占比不足三成。招股书显示，贵金属手表平均售价分别为2533元、2859元和2853元，销量为11.4万件、14.1万件和11.3万件，呈下降趋势。库存周转天数一路上涨，存货结余相当于全年收入的1.4倍。

西普尼的业绩表现与黄金价格走势密切相关，报告期内原材料成本占总收入比重约七成。消费者对黄金产品的态度受经济环境影响较大。相比之下，老铺黄金通过“一口价”模式提升品牌附加值，抵御了金价波动的影响。

西普尼的销售模式主要依赖经销商，约93.32%的销售额由经销商贡献。截至2024年底，一级经销商数量仅4个，销售资源高度集中。此外，公司无法直接控制次级经销商，可能导致形象和价格管理问题。

金表领域的市场天花板较低，根据灼识咨询数据，西普尼在2023年是中国最大的金表品牌，市场规模为281亿元。然而，综合黄金制品的老凤祥同年收入超过700亿元，周大福也有51.5亿元收入。在腕表市场，西普尼的竞争力也不突出，低价端面临上海表、飞亚达等竞争，高端市场则被国际奢侈品牌占据。

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