中国银行间市场交易商协会发布《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》，主要针对低价承销费、低价包销、拼盘投资及利益输送等问题进行规范。

业内人士表示，尽管内容多为历史要求的重申，但此通知旨在纠正近期偏离监管要求的行为。通知重点提及返费和包销环节，这是当前债券承销中最为“内卷”的部分。

近年来，承销费率持续下降，部分银行间AAA主体的承销费率已低于万1水平。某大型股份行人士指出，过低的承销费可能导致尽职调查不充分，一旦发生债券违约，将对市场造成较大影响。

债券销售返费是指承销机构在一级市场通过向投资人或发行人返费的方式促进债券销售。此类行为虽被多次禁止，但在实际操作中仍较为普遍。随着资管新规出台，通道业务逐步出清，返费模式转向高评级央国企及金融机构。

通知还进一步规定了余额包销，明确主承销商不得将包销作为争揽客户的手段，且不得挤占投资者认购规模或低于有效申购利率上限。

近年来，因债券返费或余额包销违规遭受处罚的案例屡见不鲜。例如，2024年北京证监局对中国银河证券员工出具警示函，涉及“22任城03”、“21柳城建”等城投债项目非市场化发行问题。此外，杭州银行去年因过度承销被罚款210万元。

近年来，监管层不断强化债券发行环节的规范文件。除此次通知外，交易商协会还于2022年和2023年分别发布相关指引，强调防范低价竞争扭曲市场及禁止返费干扰利率形成。

上海证券交易所也在2023年和2024年相继发布规则指引，要求簿记管理人公平对待投资者，禁止利益输送，并强调备案文件的真实性。

孙天琦曾撰文指出债券发行中的三大违规返费现象：承销商向投资人返费、中小银行通过协议违规返费以及线下分销交易环节中的返费行为。这些现象扭曲了市场定价，降低了资源配置效率。

有分析认为，“低价包销”指主承销商以显著低于二级市场收益率的票面利率发行债券，常见于信用资质较好的大型国企或央企。若不加以干预，银行间债券承销市场可能演变为“死海”，市场化投资者难以参与正常投资。

专家建议借鉴国际经验，建立行为监管体系，推动券种承销与交易线上化，规范分销交易，提高透明度，同时严格执行防火墙机制，杜绝过度资源互换。

免责声明：本文内容由开放的智能模型自动生成，仅供参考。