星巴克中国近期再度引发市场关注，多家投资机构被曝出正与其展开沟通，探讨收购其在华业务部分股权的可能。

据知情人士透露，参与此类讨论的投资机构数量已接近20家。其中包括高瓴资本、凯雷投资、信宸资本等知名机构。

有消息指出，星巴克管理层近期组织了反向管理层路演，邀请潜在投资者参观经营现场并交流。这种做法在并购市场上较为常见，目的是营造竞争氛围，从而推动资产价格。

一位曾参与连锁餐饮公司股权竞购的PE机构创始合伙人表示，该操作方式符合常规交易流程，“先放出风声，筛选出十几家机构进行尽调和报价。”

目前，星巴克中国的资产估值约为50亿至60亿美元，相较此前传言的10亿美元大幅提升。但星巴克中国方面回应称，“可以确认的是，星巴克目前没有考虑完全出售中国业务。”

重量级买家云集

星巴克中国的资产吸引了众多资深买家，包括国际知名的私募基金及产业资本。

其中，KKR集团以并购起家，素有“华尔街收购之王”称号；方源资本曾与安踏体育联手收购亚玛芬，后者拥有DQ及棒约翰在中国黄河以南门店；而被称为“亚洲小黑石”的太盟投资集团（PAG）则具备物业资源，并领投奈雪的茶C轮融资。

此外，华润集团旗下的太平洋咖啡虽面临门店缩减困境，但仍具备物业支持；美团则通过旗下产业基金持续布局饮品赛道，投资了蜜雪冰城、古茗、喜茶、Manner咖啡等品牌。

上述创始合伙人透露，星巴克要求潜在投资者提交“小作文”，阐述对中国市场竞争的看法以及对星巴克“第三空间”理念的理解。这表明星巴克不仅看重资金和资源，也重视经营理念契合度。

据知情人士透露，当前谈判可能处于第二或第三轮阶段，星巴克总部对首轮条件尚不满意，因此引入了更多参与者。

高瓴资本虽然接触时间较晚，但在消费领域频频出手，近期以3.5亿美元参与海天味业基石投资，并以超过2亿元认购蜜雪冰城港股股票，成为其最大外部机构投资人。

与此同时，信宸资本凭借操盘麦当劳中国的经验，也成为有力竞争者。2017年，中信资本联合凯雷收购麦当劳中国70%股份后，门店数量从2400家增至7000家，其中约半数分布在三四五线城市——这正是星巴克希望拓展的下沉市场。

权宜之计还是战略选择？

市场的变化超出了星巴克的预期。

2023年9月，时任全球CEO纳思瀚仍明确表示不会分拆或引入战略投资者。彼时星巴克中国仍在快速增长，同店销售额和会员数量均创历史新高。

然而进入2024财年后，业绩急转直下：营收同比下降1.4%，同店销售额下滑8%，客单价同步下跌8%。纳思瀚随后改口，提出引入合作伙伴的可能性。

尽管2025财年第二季度数据显示星巴克中国重回增长轨道，营业收入同比增长5%，但长期挑战仍在加剧。

首先是开店目标难以达成。按照规划，2025年中国门店总数应达9000家，但截至2025年3月底仅实现7758家。其次，竞争压力加大，星巴克不得不下调非咖啡系列产品的价格，平均单价下调5元。

这一情况与2016年的麦当劳颇为相似。当时麦当劳中国门店数量仅为2400家，远低于肯德基。引入中信资本等股东后，借助本土资源和管理授权，实现了快速扩张。

如今，星巴克或许也在寻求类似路径。有分析认为，以特许经营模式出售部分股权，成立类似“金拱门”的合资公司，有助于提升本土化运营效率，未来亦可择机回购股份。

不过，上述创始合伙人提醒道：“出售股权的战线不应拖得太长，最好在6个月内完成交易，否则会影响中国区团队心态和后续竞争策略。”

星巴克中国重申：“我们坚信中国市场蕴藏巨大增长机遇，正在评估把握未来增长机遇的最佳方式。”

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