踏入2025年，餐饮行业竞争持续加剧，部分龙头企业的经营韧性逐步凸显。大众便民餐饮企业小菜园（0999.HK）在这一背景下展现出较强的结构性机会。

近期，小菜园股价表现强劲，引发东吴证券、华泰证券等多家机构关注。其中，华泰证券发布的交流纪要从最新视角揭示了小菜园的基本面优化情况，为市场认知其价值潜力提供了依据。

短期来看，小菜园的同店销售已实现修复。数据显示，5月同店销售回正，6月未受“禁酒令”影响，保持持续修复态势。预计下半年同店销售将持平或微涨。

利润方面，前5个月净利润保持双位数高增长，全年净利润有望超过此前指引水平。商场议价能力提升、单店模型效率优化、外卖抽点成本下降以及2024年新门店自然爬坡成熟，是推动利润增长的主要因素。

聚焦单店模型，小菜园通过小店化策略降低资本开支，带动人效和坪效提升。前5个月平均现金回收期有所恢复，且单店月度净利润环比仍在提升。

拓店节奏方面，一季度更注重精细化调整，三季度将进入开店高峰期。全年新开门店数量预计略超120家指引，年末门店总数将达到800家左右。

品牌运营支持方面，小菜园计划下半年适当加强品牌营销。供应链优化持续推进，马鞍山加工厂预计9月建成，11月投产，届时菜品标准化程度将进一步提高，并释放降本空间。

中长期看，小菜园品牌开店空间广阔。根据测算，国内仍有2000-3000家门店拓展空间，市占率具备继续提升潜力。公司愿景是在“有华人的地方就有小菜园”，国内门店达3000家后将重点布局海外，预计今年将在香港落地。

同时，公司多品牌孵化战略稳步推进。作为核心品牌的小菜园外，菜手品牌亦受到重视，当前已开4家门店，初步形成稳健的单店盈利模式，未来将卡位社区食堂潜力方向。

组织机制建设方面，小菜园坚持长期主义理念。公司每年兑现分红，激励骨干员工，并预留充足股权激励池用于吸引新进优秀人才。一线员工绩效与个人能力挂钩，公司亦关注员工衣食住行等基本保障。

综合来看，华泰证券指出，小菜园是港股中估值具备高性价比、业绩具有确定性增长的连锁餐饮企业，或具备抗周期中餐龙头的潜力与稀缺性。目前处于品牌势能上升阶段，组织机制独特，创始人专注企业发展，选品经典广谱性强，单店模型和供应链仍有优化空间，利润率保持行业领先水平。

基于上述因素，小菜园有望依托系统性优势穿越周期，进一步巩固市场地位。其价值重估进程目前可能仍处于初期阶段。

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