在IPO节奏放缓的背景下，卖老股成为一种重要的退出方式。然而，如何为老股合理定价，是众多投资人面临的难题。

实践中，卖方机构内部常遇到合伙人或投资经理希望以较高价格出售老股的情况。由于这类人员往往对项目怀有惜售心态，期望获得更高收益，导致其报价与市场买家愿意支付的价格之间存在差距，交易难以达成。

对此，建议采取换位思考的方式，询问投资经理自己愿意以什么价格买入该公司股份。通常情况下，这一价格即为市场可接受的价格区间。若自身愿意以8元买入，则不应强行以10元卖出，而应给出一定的折扣空间，如7元或7.5元，让买家感受到投资价值和获利机会。

此外，部分国资LP（有限合伙人）在退出过程中也存在认知差异，一方面希望尽快完成退出，另一方面又不愿意接受较低的折扣率。例如，一些钠电池、固态电池以及半导体公司，在泡沫期曾达到数十亿甚至百亿估值，而现在即便以2折或3折出售，仍属较为理想的情形。

面对此类情况，需明确LP反对低价出售的原因：是基于对企业价值的真实判断，还是出于内部审批程序的压力。只有识别问题本质，才能针对性地解决分歧。

关于科学评估老股真实价值的方法，建议如下：

首先，摒弃锚定效应。许多投资人习惯于依据最后一轮融资估值打一定折扣来确定老股价格，但实际上，老股市场并无统一共识价格。关键在于投资人自己愿意以何种估值投资该公司。

其次，客观认识市场估值中的附加条件。当前市场的部分交易附带返投、纳税、固定资产投资等特殊条款，这些条件所支撑的估值不应视为企业的真实价值。此外，老股+增资结合的交易结构中，老股与增资价格可能存在显著差异，也不能简单用增资价格衡量整体估值。

第三，理解估值是少数人的定价结果。一个企业在融资时可能需要接触上百个投资机构，最终仅有一两家愿意按某一估值投资，因此该估值本质上是个别意见，并非市场共识。

最后，认清缺乏流动性的估值不具备实际意义。二级市场中，流动性不足的股票估值尚且难以反映真实价值，一级市场更甚。多数老股在半年内都难以找到合适买家，因此所谓“折扣”本身也缺乏参照基础。

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