消费投资正逐步回暖，天图投资创始合伙人、CEO冯卫东表示，消费赛道宽广，始终存在机会。自2011年起，天图聚焦消费投资，经历了行业从火爆到寒冬的多次波动，也收获了小红书、周黑鸭、茶颜悦色、锅圈食汇等多个明星项目。

冯卫东提出“知识租值”概念，认为投资者借此可获得超额收益。他将投资经验理论化，总结出消费企业的“八大护城河”及“VISIBLE”模型用于分析创业者画像，并出版了《升级定位》一书。他指出，消费企业成功应具备可复制性，而非偶然。

过去两年，消费投资遭遇“小冰河期”，部分机构裁撤消费团队，天图则坚持调整策略，拓宽投资范围，探索不依赖IPO的退出方式。冯卫东强调，消费市场正在分化，一线城市进入第四消费时代，性价比消费与高端品牌并行发展，网红消费式微。

天图投资组合反映这一趋势，周黑鸭、鲍师傅等中高端品牌表现良好。冯卫东认为，中高端品牌更具差异化，投资成功率更高。未来中国将涌现更多中高端品牌，类似德国、日本制造业发展路径。

此外，冯卫东指出几大趋势方向：老龄化带来的银发消费、养生年轻化催生的健康消费、以及宠物经济。他提及一个宠物疫苗绝育项目，显示出市场真实需求。

关于消费企业的“护城河”，冯卫东总结为八个方面：品牌效应、网络效应、迁移成本、范围经济（需求端）；规模经济、学习曲线、要素垄断、供应端范围经济（供应端）。他认为消费企业的竞争壁垒是多维度的，需消除短板。

基于此，天图内部形成“VISIBLE”模型用于评估创业者，涵盖远见、正直、分享精神、创新能力、品牌能力、学习能力、执行力。冯卫东倾向于投资产品型创始人，认为其发展更稳健。

过去两年，天图积极调整策略，设立并购基金、产业整合基金，并尝试RBF（收入分成模式）投资分配。2017年成立并购团队，目前控股型并购项目两个，包括优诺酸奶。

天图与紫燕食品、欧莱雅合作设立产业基金，探索多元退出路径。今年在澳门滴灌通澳交所挂牌“天图一号”SPC产品，通过RBF模式投资交通枢纽商铺运营公司等资产。

这些策略调整已初见成效，天图投资项目数量和金额减少，但策略优化明显。冯卫东表示，新策略效果将在今年显现，天图将迎来下一波收获期。过去两年是策略调整最大的两年，现在已看到完全不同的消费投资风景。

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