2025年7月19日，中国雅江集团正式成立并宣布投资1.2万亿元建设雅江下游超级水电工程。工程启动后，市场迅速反应，相关概念股经历一轮炒作后出现分化。

中国电建（SH:601669）与深水规院（SZ:301038）成为典型代表。截至8月1日，中国电建从高点回落16.8%，但仍较7月18日收盘价上涨28.3%；深水规院虽未参与该工程，但股价较启动前仍上涨96%，随后回落10.6%。

中国雅江集团注册员工不足千人，决策中心设在北京。成都办公室承担部分行政及技术支援职能，林芝市区设立项目管理中心，工程指挥部设在林芝市米林县，预计将新增3000至5000个工作岗位。

中国电建作为参研、参试、参建单位，在开工仪式上发表讲话。该公司拥有10个国家级研发机构、130个省部级研发平台、2.3万名研发人员，2024年研发投入达242.7亿元。

全国拥有水利/水电总承包特级资质的单位仅32家，其中18家归属中国电建。基于公开信息，可推断出中国电建在雅下水电工程中扮演重要角色。

该工程投资总额达1.2万亿元，技术方案复杂，前期论证耗时多年。“截变取直+超长隧洞引水”方案及“五梯级开发”模式，非一般机构可提出。

中国电建早在工程正式启动前就已介入大量勘探、测绘、岩体分析等工作。时间顺序为电建预研、充分认证、国家决策、成立雅江集团。

在雅下工程中，中国电建不仅是乙方，更类似“总设计师”角色。其参与的“参研”、“参试”、“参建”并非虚名。

雅砻江水电项目是中国在大型流域可再生能源一体化开发的全球标杆。总装机容量超1亿千瓦，为中国西电东送提供重要支撑。

雅砻江水电提供的水文参数、地质模式占雅下水电总设计参数的35%。中国电建作为该项目的核心建设者，积累了大量宝贵经验。

雅砻江水电为雅下工程提供15项施工工法、23套专用设备。包括“光面爆破+预应力锚索+超前地质预报”技术、TBM全断面掘进机、水冷+保温+AI算法温控系统等。

中国电建在雅下工程中的直接收益包括研发设计与工程建设两部分。设计费用保守估计在300亿元左右，其中80%由中国电建承担；工程建设支出约7000亿元，预计中国电建可承接5000亿元，毛利润不低于500亿元。

此外，中国电建持有雅江集团22%股权。预计每年分红收益超70亿元，按长江电力估值水平，股权价值或超2000亿元。

中国电建电力投资板块未来有望上市。截至2024年末，控股装机容量33GW，同比增长22%；2024年电力投资收入254亿元，毛利润114亿元，毛利率达45%。

若参照三峡能源估值，电建电力投资板块市值有望达1000亿元。结合雅下水电配建项目，实际价值或更高。

截至2025年3月末，中国电建净资产达1662.6亿元，而最新市值仅1123亿元。从合同储备看，截至2024年末，持有合同总金额达2.13万亿元，在建项目总金额3.89万亿元。

2022年至2024年，中国电建新签合同额分别为1万亿、1.14万亿、1.21万亿。其中能源类合同金额逐年增长，分别为4530亿、6170亿、7628亿元。

2024年末，中国电建合同资产达1510亿元，合同负债1290亿元。说明其履约能力已超过接单能力，具备承接雅下工程的条件。

中国电建虽非传统题材股，但未来十年将不可避免地被市场炒作。长期投资者前景光明，短线炒家则需谨慎。

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