2025年二季度，昂跑净销售额同比增长32%至7.49亿瑞士法郎（约合人民币66.71亿元），按不变汇率增长38.2%。

公司表示，得益于品牌在全球的强劲势头以及战略重点的成功执行，再次实现净销售额创纪录的季度增长，同时盈利能力显著提升。

但数据显示，昂跑净利润由去年同期的盈利3080万瑞士法郎（约合人民币2.74亿元）转为亏损4090万瑞士法郎（约合人民币3.64亿元），跌幅达232.7%；净利率由5.4%下滑至-5.5%。

2025年上半年，昂跑净销售额为14.76亿瑞士法郎（约合人民币131.45亿元），同比增长37.2%；净利润为1580万瑞士法郎（约合人民币1.41亿元），同比下滑87.1%；净利率为1.1%，去年同期为11.4%。

尽管昂跑将亏损归因于瑞士法郎升值造成的外汇损失等外部因素，但增收不增利的现象已暴露出其在渠道调整、业务扩张等方面的问题。

在区域市场方面，欧洲、中东和非洲（EMEA）净销售额增长42.9%至1.98亿瑞士法郎（约合人民币17.63亿元）；美洲地区净销售额增长16.8%至4.32亿瑞士法郎（约合人民币38.47亿元）；亚太地区净销售额增长101.3%至1.19亿瑞士法郎（约合人民币10.6亿元）。

分品类来看，鞋类净销售额增长29.9%至7.05亿瑞士法郎（约合人民币62.79亿元）；服装净销售额增长67.5%至3670万瑞士法郎（约合人民币3.27亿元）；配饰净销售额增长133.3%至770万瑞士法郎（约合人民币6858万元）。

值得关注的是，美洲市场销售额增速从去年同期的21.8%下滑至16.8%，在关税政策以及美国国内通胀等外部因素影响下，当地经营成本和产品定价正面临挑战。

亚太地区销售收入实现翻倍增长，除了受益于中国等地中产运动风潮外，也与此前销售收入基数较低有关。

昂跑联席首席执行官兼首席财务官马丁·霍夫曼表示，未来五年将是昂跑在中国市场的重要时期，预计中国市场将占全球销售额的10%，并成为第二大市场。

然而，目前中国市场竞争已趋于白热化，昂跑的服装与配饰产品虽处于爆发期，但在总收入中占比仍较低。

近年来，昂跑积极推进DTC（Direct to Consumer，直接触达消费者）渠道转型，该渠道净销售额同比增长47.2%，按固定汇率增长54.3%，DTC渠道占比达41.1%。

受DTC渠道增长带动，昂跑毛利率提升至61.5%，去年同期为59.9%；调整后的EBITDA利润率为18.2%，同比增长220个基点；绝对调整后的EBITDA达1.36亿瑞士法郎（约合人民币12.11亿元）。

昂跑表示，其战略增长支柱包括推动服装品类快速增长、扩大全球高端零售版图以及在亚太地区建立强劲发展势头。

不过，DTC模式也带来更高成本压力。在中国市场，昂跑门店多布局于一、二线城市高端商场，截至当前已有70家门店，其中至少30家为直营门店。公司计划到2026年在中国市场直营门店将超过100家。

门店扩张、营销推广、明星与KOL合作、联名产品、数字化运营等策略，均推高了昂跑的销售成本。

财报显示，2025年二季度，昂跑销售成本为2.88亿瑞士法郎，同比增长26.82%；销售、一般及管理费用为3.68亿瑞士法郎，同比增长25.64%。

昂跑当前面临的问题与安踏数年前转型期相似。安踏自2020年开始推进DTC改革，将经销商门店转为直营，同时加码电商与数字化运营。

至2024年，安踏DTC+电商模式营收占比已超90%，毛利率突破60%。相较之下，昂跑作为新兴品牌，在海外市场无历史包袱，可直接构建渠道资源。

但安踏通过多年改革收回近1万家门店，这些位于核心商圈的资源成为推动主品牌及FILA、可隆、迪桑特等多品牌增长的重要基础，而昂跑则面临扩张所需的大额投入压力。

目前，运动鞋服市场竞争加剧。阿迪达斯通过Samba系列推动复苏，2024年该系列销售额达15亿欧元，占公司营业额7%。

耐克则聚焦运动核心，通过扁平化改革推动创新，其跑步系列在大中华区第四财季销售额实现两位数增长。

lululemon借助女性运动服饰领域的优势，推出符合高收入、高学历女性需求的跑鞋产品；迪桑特则凭借在专业运动领域的技术积累，切入跑步市场并触达精英跑者圈层。

总体来看，昂跑正将市场扩张与品牌宣传作为头等战略，尽管短期内盈利能力受到冲击，但如何消化扩张带来的成本压力，是其迈向真正国际大牌必须解决的问题。

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