7月下旬以来，兴业证券基于股价位置、后续催化等因素，持续提示AI主线内部向国产算力和中下游端侧应用扩散的趋势。近期，AI行情正在向国产算力、软件服务、端侧应用等低位方向持续扩散，行情进入“多点开花”阶段。

拥挤度方面，当前大多数细分方向仍处于中等水平，尤其是众多中下游细分方向，包括中游软件服务（SaaS、AI Agent、云计算、操作系统、网络安全）、下游端侧应用（金融科技、游戏、人形机器人、AI端侧等）。

从细分方向涨跌幅来看，6月以来北美算力链相对其他方向积累一定超额收益。6月以来光模块上涨89.5%，PCB上涨81.6%，而其他多数方向涨幅仍在40%以下。8月以来，AI行情内部正向更多细分方向扩散，其中8月以来涨幅较多但6月以来涨幅整体偏低的板块包括国产算力（AI芯片、GPU）、中游软件服务（操作系统、云计算、边缘计算、网络安全等）、下游端侧应用（AIPC、智能家居、AI手机、人形机器人等）。

北美算力与国产算力比价方面，仍在高位。兴业证券构建的“北美算力链”与“国产算力链”指数显示，4月下旬以来北美算力链持续跑赢国产算力链，近期国产算力大涨后，两者比价仍在高位。

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