在创始人“联姻”消息引发热议后，霸王茶姬发布2025年第三季度财报。公司实现净收入32.08亿元，同比2024年同期的35.41亿元下降9.4%，连续三个季度环比下滑。特许加盟店三季度营收为28.116亿元，低于去年同期的32.99亿元，公司归因于外卖平台补贴大战导致消费者价格敏感。

营业利润为4.544亿元，同比下降42.7%，营业利润率由22.4%降至14.2%；经调整净利润为5.028亿元，同比下降22.23%，净利润率从18.3%降至12.4%。总GMV为79.295亿元，同比下降4.48%，同店月均GMV连续五个季度下滑，2025年三季度为37.85万元，较2024年三季度的52.80万元显著回落，大中华区表现尤为疲软。

截至2025年9月30日，门店总数达7338家，其中特许加盟店6971家，大中华区占6836家。快速扩张或稀释单店效益。品牌定位中高端，聚焦白领群体，门店多选址购物中心黄金地段，面积普遍60-80平方米，近年亦尝试开设超1000平方米的“超级茶仓”。

产品策略上坚持“大单品，高复购”，SKU维持在约25个，远少于同行。核心产品“伯牙绝弦”自2022年至2025年6月累计售出12.5亿杯，贡献主要销售额。前三大SKU合计贡献60%-70%收入。但新品迭代缓慢，2025年以来仅推出8款新品，其中两款为“伯牙绝弦”衍生版本，未能复制爆款效应。

行业数据显示，喜茶、古茗、茶百道等品牌年均上新数量约为霸王茶姬的三倍。瑞幸等品牌已布局轻乳茶赛道，“爷爷不泡茶”“茶瀑布”等灵活业态加速下沉。霸王茶姬2025年三季度销售与营销费用为3.045亿元，同比下降13.4%，财报称系品牌推广策略审慎调整所致。

研发方面，三季度投入5360万元用于产品创新与供应链优化。管理层表示将推进“高质量发展战略”，计划丰富产品矩阵、推出4.0菜单，并挖掘早餐与晚间消费场景。品牌建设层面正全面升级。

海外市场表现亮眼，截至三季度末海外门店达262家，分布于马来西亚（196家）、新加坡（22家）、印尼（17家）、泰国（14家）、越南（8家）、菲律宾（3家）和美国（2家）。海外GMV超3亿元，同比增长75.3%，环比增长27.7%。在马来西亚被视为国民品牌，本土化联名如与泡泡玛特IP HACIPUPU合作及限量产品“青玉香提”创下销量纪录。

尽管海外增长强劲，大中华市场仍占整体GMV的96.2%。出海战略难解国内增长乏力的根本问题。公司已连续11个季度盈利，无有息负债，现金流稳定。注册会员达2.22亿，同比增长36.7%。闭店率连续三个季度保持在0.3%，远低于行业2%至10%的平均水平。

截至2025年12月2日，股价报16.24美元，较4月上市首日高点累计下跌超51%。花旗维持“买入/高风险”评级，预期四季度同店销售额仍将承压。

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