12月5日晚间，上海清算所发布公告，万科企业股份有限公司拟召开“22万科MTN005”中期票据持有人会议，审议本金兑付日为2025年12月28日、余额37亿元的债券展期事项。该债券本计息期利率为3%，存续期管理机构为交通银行。表决截止日为2025年12月25日。

同日，万科公告放弃行使“21万科02”公司债券的赎回选择权。该债券发行于2021年1月22日，余额11亿元，票面利率3.98%，原定在第5年末即2026年1月22日行使赎回权。万科表示基于当前市场环境和自身实际情况决定不赎回，债券将继续存续至第6、7年。

此举可避免一次性支付本金及利息，缓解现金短债比不足带来的流动性压力。浙商证券数据显示，截至2025年三季度，万科有息负债规模达3629.3亿元，货币资金656.77亿元，现金短债比低于1，静态下难以覆盖短期债务。

同时，万科决定终止联合资信和中诚信对其主体及相关债券的信用评级。公司已发函通知两家机构停止评级服务。此前，联合资信和中诚信对万科主体长期信用等级评定为AAA，展望稳定，并对多只债券包括“21万科04”“22万科MTN004”等进行债项评级。

公告称，联合资信将不再更新万科主体及“21万科04”“21万科06”“22万科02”“22万科04”“22万科06”“23万科01”“22万科MTN004”“22万科MTN005”“23万科MTN001”“23万科MTN002”“23万科MTN003”“23万科MTN004”的债项评级结果。

分析认为，终止评级有助于降低每年数百万元的评级费用支出，减少外部监督成本和负面信息传导风险。国内交易所规则未强制要求持续评级，且万科融资渠道以银行贷款和经营性现金流为主，短期内不受直接影响。

此前，万科已于11月26日宣布对“22万科MTN004”进行展期，该债券发行总额20亿元，原兑付日为2025年12月15日，展期方案为本息整体延后一年，期间维持3%票面利率不变，无现金回款安排。

受展期消息影响，11月27日万科股票与债券价格下跌，多笔境内债券盘中临停，美元债亦受波及。若展期议案未获通过，可能引发交叉违约风险。

国泰海通证券数据显示，截至11月13日，2025年万科已偿还境内公开债195.71亿元，目前境内存续公司债和中票共13笔，余额203.16亿元；境外美元债2笔，余额13亿美元。除即将到期的37亿元中票外，2026年4月至7月还将有100亿元境内债集中到期。

财报显示，2025年前三季度，万科营业总收入1613.88亿元，同比下降26.61%；归母净利润为-282.37亿元，亏损同比扩大72.19%。房地产市场疲软导致销售回款下降，公司造血能力受限，偿债高度依赖外部支持。

大股东深铁集团今年以来持续提供支持，2月至11月累计向万科提供借款接近300亿元，用于偿还公开市场债券本息。但近期支持方式由信用借款转向抵质押担保借款，反映出支持力度从“无限兜底”转为有条件、有期限的市场化安排。

华源证券分析师廖志明指出，万科现有货币资金可覆盖存续债券余额，但无法完全覆盖未来一年内到期的有息债务本金。后续偿付仍需依赖外部融资或自身经营现金流。若融资环境恶化，存续债券存在由展期演变为实质性违约的风险，或将冲击其他地产债二级市场表现，加速尾部房企出清。

标普认为，鉴于万科流动性状况疲弱，其现有财务承诺不具备可持续性，债务偿付面临违约或困境重组的风险敞口。

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